Oportunidades y riesgos de MicroStrategy: el efecto Davis de pérdidas y ganancias similares

La semana pasada discutimos el potencial de Lido para beneficiarse de los cambios en el entorno regulatorio. Esta semana nos enfocaremos en el auge de MicroStrategy y compartiremos algunas opiniones sobre su modelo de operación.

La razón del aumento del precio de las acciones de MicroStrategy se debe al efecto de "doble golpe de Davis". A través del diseño empresarial de financiar la compra de BTC, la empresa ha vinculado el aumento de valor de BTC con las ganancias de la compañía y ha utilizado los canales de financiamiento del mercado financiero tradicional para obtener apalancamiento de capital, lo que le permite tener una capacidad de crecimiento de ganancias que supera la simple tenencia de BTC. A medida que se amplía la cantidad de tenencias, la empresa también adquiere cierto poder de fijación de precios de BTC, lo que refuerza aún más las expectativas de crecimiento de ganancias.

Sin embargo, el riesgo de este modelo también proviene de esto. Cuando el mercado de BTC experimenta fluctuaciones o reversiones, el crecimiento de las ganancias se verá estancado. Al mismo tiempo, debido a la presión de los gastos operativos y la deuda, la capacidad de financiación de MicroStrategy podría disminuir drásticamente, lo que a su vez afectaría las expectativas de crecimiento de ganancias. En ese momento, a menos que haya nuevos factores que impulsen el precio de BTC al alza, la prima del precio de las acciones de MSTR en relación con la posición de BTC se contraerá rápidamente, lo que se denomina "doble golpe de Davis".

"El doble clic de Davis" se refiere generalmente a la aparición de un aumento significativo en el precio de las acciones de una empresa debido al crecimiento de las ganancias y la expansión de la valoración. Por ejemplo, si una empresa tiene una relación precio-beneficio actual de 15 veces y se espera que las ganancias crezcan un 30% en el futuro. Si el sentimiento del mercado impulsa la relación precio-beneficio a 18 veces, incluso si la tasa de crecimiento de las ganancias se mantiene sin cambios, el precio de las acciones podría aumentar de $100 a $117.

Por el contrario, "Davis Doble Asesinato" describe una situación en la que la caída de las ganancias y la contracción de la valoración provocan una rápida caída del precio de las acciones. Por ejemplo, si una empresa tiene una caída del 20% en sus ganancias y, al mismo tiempo, el índice precio/ganancias pasa de 15 a 12, podría llevar a que el precio de las acciones pase de $100 a $48.

El alto premium de MSTR en relación con su posición en BTC proviene de su modelo de negocio único. La empresa ha cambiado su enfoque comercial hacia la financiación para comprar BTC, y sus ganancias provienen principalmente de la apreciación de los BTC adquiridos. A diferencia de los ETF de BTC comunes, la capacidad de financiación de MSTR aporta un efecto de apalancamiento, lo que le otorga el potencial de crecimiento en las ganancias que supera la simple apreciación de BTC.

Mientras el valor total de mercado de MSTR sea superior al valor total de BTC que posee (, estará en un estado de prima positiva ). Ya sea a través de financiamiento de capital o financiamiento a través de bonos convertibles, se puede aumentar aún más el patrimonio por acción. Esto otorga a MSTR una capacidad de crecimiento de ganancias diferente a la de un ETF de BTC.

Para Michael Saylor, es crucial mantener una prima positiva entre el valor de mercado de MSTR y el valor de su tenencia de BTC. Su estrategia óptima es financiarse continuamente mientras mantiene esta prima, aumentando así su participación en el mercado y obteniendo más poder de fijación de precios sobre BTC. El aumento del poder de fijación de precios puede reforzar la confianza de los inversores, lo que favorece el financiamiento posterior.

Sin embargo, este modelo de negocio también conlleva riesgos, que se reflejan principalmente en la posible aumento significativo de la volatilidad del precio de BTC. Cuando BTC entra en un período de alta oscilación, el efecto "Davis Doble Matanza" podría comenzar a manifestarse. La desaceleración en el crecimiento de BTC podría llevar a una disminución de las ganancias de MicroStrategy e incluso a pérdidas. La preocupación del mercado sobre el futuro de BTC podría traducirse en dudas sobre la capacidad de financiación de MicroStrategy, lo que a su vez afectaría negativamente a sus expectativas de crecimiento en las ganancias. Bajo esta doble presión, la prima positiva de MSTR podría converger rápidamente.

Para mantener el modelo de negocio, Michael Saylor puede verse obligado a vender BTC para recomprar acciones. Dada la estructura de propiedad actual y los intereses personales de Michael Saylor, vender BTC para recomprar acciones durante una fase de volatilidad puede ser un paso necesario para preservar el valor a largo plazo de la empresa. Sin embargo, esta operación podría agravar aún más la caída del precio de BTC, creando un ciclo vicioso.

Aunque los bonos convertibles de MicroStrategy no tienen riesgo de pago a corto plazo, el riesgo de deuda aún podría reflejarse anticipadamente a través de los precios de las acciones. Los fondos de cobertura detrás de los bonos convertibles, para cubrir dinámicamente el Delta, podrían vender más acciones en cortos cuando el precio de MSTR baje, lo que presionaría aún más el precio de las acciones y afectaría la sostenibilidad de todo el modelo comercial.

En resumen, el modelo de negocio de MicroStrategy conlleva grandes oportunidades, pero también enfrenta riesgos correspondientes. Los inversores deben prestar atención a las tendencias del mercado de BTC y a los cambios en la capacidad de financiación de la empresa, para aprovechar las oportunidades de inversión o evitar riesgos potenciales.