Awal dari bull struktural Bitcoin telah terbentuk

Saya percaya kita berada di titik awal siklus bull lambat Bitcoin yang berlangsung dalam periode panjang bahkan sepuluh tahun. Dari segi fenomena, titik balik kunci yang mendorong terbentuknya tren ini adalah disetujuinya ETF Bitcoin pada akhir tahun 2023. Sejak saat itu, atribut pasar Bitcoin mulai mengalami perubahan kualitas, secara bertahap beralih dari aset berisiko murni menjadi aset lindung nilai. Saat ini adalah tahap awal Bitcoin menjadi aset lindung nilai, sementara juga berada dalam siklus penurunan suku bunga yang dimulai oleh Amerika Serikat, sehingga Bitcoin berada di lingkungan pertumbuhan yang baik. Peran Bitcoin dalam alokasi aset beralih dari "objek spekulasi" menjadi "alat alokasi aset", yang memicu peningkatan permintaan dalam siklus yang lebih panjang.

Evolusi atribut aset ini kebetulan terjadi pada titik balik di mana kebijakan moneter akan beralih dari ketat ke longgar. Siklus penurunan suku bunga Federal Reserve bukanlah latar belakang makroekonomi yang abstrak, melainkan sinyal harga dana yang berdampak substantif terhadap Bitcoin.

Dalam mekanisme ini, Bitcoin akan menunjukkan karakteristik operasi baru: setiap kali pasar menunjukkan tanda-tanda penyesuaian setelah emosi terlalu panas, ketika harga hampir memasuki ambang pasar bearish, akan ada gelombang "likuiditas" yang masuk, menghentikan tren penurunan. Kita sering mengatakan bahwa "likuiditas di pasar cukup namun enggan bertaruh", pernyataan ini tidak sepenuhnya benar. Aset kripto lainnya mengalami evaporasi valuasi, teknologi yang belum terealisasi, dan tidak dapat menemukan titik kesesuaian pasar produk, sementara sementara kekurangan logika pengaturan jangka menengah; Bitcoin pada saat ini menjadi "satu-satunya aset pasti yang dapat dipertaruhkan". Oleh karena itu, selama ekspektasi pelonggaran masih ada, ETF terus menyerap dana, maka Bitcoin sangat sulit untuk membentuk pasar bearish dalam arti tradisional selama seluruh siklus penurunan suku bunga, paling banyak mengalami penyesuaian sementara, atau karena kejadian makro mendadak (seperti dampak tarif, gejolak geopolitik) melakukan pembersihan gelembung lokal.

Ini berarti, Bitcoin akan berfungsi sebagai "aset perlindungan" sepanjang siklus penurunan suku bunga, dan logika penetapan harganya juga akan berubah - dari "didorong oleh preferensi risiko" secara bertahap beralih menjadi "didukung oleh kepastian makro". Dan setelah siklus penurunan suku bunga ini berakhir, seiring berjalannya waktu, kematangan ETF, dan peningkatan bobot alokasi institusi, Bitcoin juga akan menyelesaikan transformasi awalnya dari aset berisiko menjadi aset perlindungan. Selanjutnya, ketika siklus kenaikan suku bunga berikutnya dimulai, Bitcoin kemungkinan akan benar-benar dipercaya oleh pasar sebagai "tempat berlindung di bawah kenaikan suku bunga" untuk pertama kalinya. Ini tidak hanya akan meningkatkan posisinya dalam alokasi di pasar tradisional, tetapi juga mungkin menyebabkan efek penghisapan dana sebagian dalam persaingannya dengan aset perlindungan tradisional seperti emas dan obligasi, sehingga memulai siklus perlahan-lahan bullish struktural yang melampaui satu dekade.

Melihat perkembangan Bitcoin dalam waktu bertahun-tahun, bahkan 10 tahun ke depan, terlalu jauh. Lebih baik kita melihat apa yang mungkin menjadi pemicu yang menyebabkan Bitcoin jatuh drastis sebelum Amerika benar-benar beralih ke pelonggaran konsisten. Dari paruh pertama tahun ini, tarif tanpa ragu adalah peristiwa yang paling mengganggu sentimen pasar, tetapi sebenarnya, jika kita melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, mungkin kita dapat memeriksa dampak masa depannya dari sudut pandang yang berbeda. Selanjutnya, melalui pengesahan undang-undang GENIUS menandakan bahwa Amerika menerima penurunan posisi dolar yang tak terhindarkan dan secara aktif menyambut perkembangan keuangan kripto, serta memperbesar efek pengganda dolar di blockchain.

Menganggap tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin, bukan pemicu angsa hitam.

Dalam beberapa bulan terakhir dalam proses tarif, terlihat bahwa arah kebijakan utama yang dipertimbangkan Trump adalah pemulangan industri dan perbaikan keuangan, serta menyerang negara pesaing utama dalam proses tersebut. Dalam mencapai tujuan perbaikan kondisi keuangan pemerintah, Trump dapat mengorbankan stabilitas harga atau pertumbuhan ekonomi. Oleh karena itu, kondisi keuangan pemerintah Amerika Serikat memburuk dengan cepat selama pandemi, dan lonjakan suku bunga utang 10 tahun dalam beberapa tahun terakhir membuat pengeluaran bunga pemerintah Amerika Serikat meningkat lebih dari dua kali lipat dalam tiga tahun. Pendapatan yang dihasilkan dari tarif hanya menyumbang kurang dari 2% dalam struktur pajak federal, bahkan jika tarif dinaikkan, pendapatan yang diperoleh dibandingkan dengan pengeluaran bunga yang besar adalah sangat kecil. Jadi, mengapa Trump masih terus memperdebatkan masalah tarif?

Tujuan tarif adalah untuk menentukan sikap sekutu dan mendapatkan perlindungan keamanan

Menurut peran tarif, yang secara sistematis diuraikan oleh Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih, dalam artikelnya "Panduan Pengguna untuk Mengatur Ulang Sistem Perdagangan Global", dapat dipahami bahwa tarif adalah "alat anomali untuk campur tangan di pasar" dan digunakan terutama dalam krisis atau konfrontasi. Logika strategis kebijakan tarif AS semakin dekat dan mendekati garis "persenjataan fiskal", yaitu, dengan memberlakukan tarif, tidak hanya secara finansial "self-hematopoiesis", tetapi yang lebih penting, "sewa eksternal" dalam skala global. Milan menunjukkan bahwa Amerika Serikat tidak lagi mengejar perdagangan bebas global dalam konteks Perang Dingin baru, tetapi mencoba merekonstruksi sistem perdagangan global menjadi "jaringan perdagangan pantai yang bersahabat" dengan Amerika Serikat sebagai intinya, yaitu, untuk memaksa transfer rantai industri utama ke negara-negara sekutu atau Amerika Serikat, dan mempertahankan eksklusivitas dan loyalitas jaringan ini melalui tarif, subsidi, pembatasan transfer teknologi, dan sarana lainnya. Dalam kerangka ini, tarif yang tinggi tidak berarti bahwa Amerika Serikat telah menarik diri dari globalisasi, sebaliknya, itu adalah alat hegemonik yang berusaha mendapatkan kembali kendali atas arah dan aturan globalisasi. Usulan Trump untuk memberlakukan tarif curam pada semua impor China pada dasarnya bukan pemisahan total, melainkan kekuatan bagi produsen global untuk "memihak" dan mengalihkan kapasitas produksi dari China ke Vietnam, Meksiko, India, dan bahkan Amerika Serikat. Dan begitu sistem manufaktur global dipaksa untuk merestrukturisasi di sekitar Amerika Serikat, Amerika Serikat dapat mencapai penyerapan fiskal yang berkelanjutan dari kapasitas produksi asing melalui "sewa tarif geografis" dalam jangka menengah hingga panjang. Sama seperti sistem penyelesaian dolar yang memungkinkan Amerika Serikat untuk mengenakan pajak pada sistem keuangan global, sistem tarif menjadi senjata fiskal baru untuk mengikat dan mengeksploitasi kapasitas manufaktur pinggiran.

Efek samping dari tarif membuat Trump berhati-hati

Pajak adalah pedang bermata dua, di satu sisi membatasi impor sehingga mendorong pengembalian industri manufaktur, meningkatkan pendapatan pajak pemerintah, dan membatasi manfaat negara pesaing, tetapi di sisi lain juga disertai dengan efek samping yang mungkin meledak kapan saja. Pertama adalah masalah inflasi input. Pajak yang tinggi dalam jangka pendek dapat menaikkan harga barang impor, memicu tekanan inflasi, yang menantang independensi kebijakan moneter Federal Reserve. Kedua adalah reaksi keras dari negara pesaing, dan negara sekutu mungkin mengajukan protes bahkan membalas terhadap kebijakan pajak unilateralis Amerika Serikat.

Ketika tarif mengancam pasar modal dan mengancam biaya bunga pemerintah AS, Trump akan sangat tegang dan segera merilis berita positif tentang tarif untuk menyelamatkan suasana pasar. Oleh karena itu, daya hancur kebijakan tarif Trump adalah terbatas, tetapi setiap kali berita mendadak tentang tarif muncul, pasar saham serta harga Bitcoin akan mengalami penyesuaian. Oleh karena itu, melihat tarif sebagai alat penyesuaian positif untuk Bitcoin adalah pandangan yang tepat, karena tarif itu sendiri memiliki kemungkinan sangat rendah untuk menciptakan angsa hitam secara terpisah dalam konteks penurunan ekspektasi resesi di AS, karena Trump tidak akan membiarkan dampak negatif dari peristiwa tersebut meningkatkan biaya bunga.

Penurunan status dolar yang tak terhindarkan menyebabkan stablecoin dolar diberikan lebih banyak misi

Untuk Trump, demi mencapai tujuan pengembalian industri manufaktur, pengorbanan yang tepat atas posisi dolar dalam cadangan mata uang internasional dapat diterima. Karena sebagian dari alasan yang dihadapi AS saat ini terkait dengan pengosongan industri manufaktur berasal dari kekuatan dolar. Ketika dolar terus kuat, permintaan dunia terhadap dolar terus meningkat, yang juga menyebabkan surplus keuangan yang berkelanjutan, dan pada akhirnya sebagian menyebabkan defisit perdagangan yang berkelanjutan, yang membuat industri manufaktur AS keluar. Oleh karena itu, untuk memastikan pengembalian industri manufaktur, Trump akan sering menggunakan tarif sebagai senjata, tetapi dalam proses ini akan mempercepat penurunan posisi dolar.

Dapat dikatakan bahwa dalam konteks perubahan cepat dalam struktur keuangan global, pengurangan relatif dari kontrol dolar tradisional telah menjadi fakta yang tidak dapat diabaikan. Perubahan ini tidak berasal dari satu peristiwa atau kesalahan kebijakan tunggal, melainkan merupakan hasil dari akumulasi jangka panjang dari berbagai faktor struktural. Meskipun dari segi permukaan, posisi dominan dolar dalam keuangan dan perdagangan internasional tetap kokoh, jika ditinjau dari infrastruktur keuangan dasar, jalur ekspansi modal, serta efektivitas alat kebijakan moneter, akan ditemukan bahwa pengaruh globalnya menghadapi tantangan sistemik.

Hal pertama yang harus diakui adalah bahwa tren multipolaritas dalam ekonomi global sedang membentuk kembali kebutuhan relatif terhadap dolar AS. Dalam paradigma globalisasi sebelumnya, Amerika Serikat sebagai pusat ekspor teknologi, institusi, dan modal, secara alami memiliki pengaruh, sehingga mendorong dolar AS menjadi mata uang acuan default dalam perdagangan dan aktivitas keuangan global. Namun, dengan cepatnya perkembangan ekonomi lain, terutama dalam pertumbuhan sistem keuangan mandiri di Asia dan Timur Tengah, mekanisme penyelesaian tunggal yang berpusat pada dolar AS mulai menghadapi persaingan dari pilihan alternatif. Keunggulan likuiditas global dan posisi monopoli penyelesaian dolar tradisional mulai tergerus. Penurunan pengendalian dolar tidak berarti jatuhnya statusnya, tetapi "keunikan" dan "kebutuhannya" sedang melemah.

Dimensi penting kedua berasal dari tren penarikan kredit yang ditunjukkan oleh operasi fiskal dan moneter Amerika Serikat dalam beberapa tahun terakhir. Ekspansi kredit dan penyalahgunaan dolar di masa lalu bukanlah hal baru, tetapi dalam konteks pasar global yang lebih sinkron di era digital, efek sampingnya menjadi sangat diperbesar. Terutama ketika tatanan keuangan tradisional belum sepenuhnya beradaptasi dengan ekonomi digital dan model pertumbuhan baru yang dipimpin oleh AI, inersia alat-alat pengelolaan keuangan Amerika terungkap dengan jelas.

Dolar tidak lagi menjadi satu-satunya aset yang dapat menyediakan penyelesaian global dan penyimpanan nilai, perannya semakin tereduksi oleh aset-aset berbasis protokol yang beragam. Evolusi cepat dari sistem kripto juga memaksa sistem mata uang kedaulatan untuk melakukan kompromi strategis. Ketidakpastian antara respons pasif dan penyesuaian aktif ini semakin mengungkapkan keterbatasan dari sistem tata kelola dolar tradisional. Sementara itu, pengesahan undang-undang GENIUS dapat dilihat sebagai respons strategis dan penyerahan institusional dari sistem federal Amerika terhadap logika keuangan era baru ini.

Secara ringkas, penurunan relatif kekuatan kontrol dolar tradisional bukanlah sebuah keruntuhan yang dramatis, melainkan lebih mirip dengan suatu penghilangan yang bersifat institusional dan struktural secara bertahap. Penghilangan ini berasal dari multipolaritas kekuatan keuangan global, juga dari keterlambatan model tata kelola keuangan Amerika Serikat itu sendiri, dan lebih jauh lagi berasal dari kemampuan sistem kripto untuk merekonstruksi alat keuangan baru, jalur penyelesaian, dan konsensus mata uang. Dalam periode transisi ini, logika kredit dan mekanisme tata kelola yang diandalkan oleh dolar tradisional perlu direkonstruksi secara mendalam, dan undang-undang GENIUS adalah awal dari upaya rekonstruksi tersebut, di mana sinyal yang dilepaskannya bukan sekadar pengetatan atau ekspansi regulasi, melainkan perubahan mendasar dalam paradigma pemikiran tata kelola mata uang.

Undang-Undang GENIUS adalah kompromi strategis "mundur untuk maju"

Apa yang diwakili oleh RUU GENIUS bukanlah tindakan pengawasan dalam arti biasa, melainkan lebih mirip dengan kompromi proaktif secara strategis "mundur untuk maju". Esensi dari kompromi ini terletak pada kesadaran AS terhadap perubahan paradigma pengelolaan mata uang yang ditimbulkan oleh cryptocurrency, dan mulai mencoba melalui desain institusi untuk mencapai "memanfaatkan kekuatan" terhadap infrastruktur keuangan di masa depan. Penyebaran luas aset dolar di dalam sistem crypto membuat AS tidak dapat lagi membungkam perkembangannya hanya dengan satu surat regulasi, tetapi malah perlu memastikan melalui "regulasi inklusif institusional" bahwa aset dolar tidak akan terpinggirkan dalam kompetisi mata uang di rantai di tahap berikutnya.

Undang-undang GENIUS memiliki makna strategis karena tidak lagi menjadikan "penekanan" sebagai tujuan utama, melainkan melalui pembangunan kerangka kepatuhan yang dapat diprediksi, mengembalikan perkembangan stablecoin dolar ke dalam pandangan federal. Jika tidak secara proaktif melepaskan sinyal penerimaan logika keuangan kripto, bisa dipaksa untuk menerima sistem keuangan on-chain yang tidak dipimpin oleh dolar. Dan begitu dolar kehilangan status aset jangkar di dunia on-chain, kemampuan likuidasi globalnya dan kemampuan pengeluaran instrumen keuangan juga akan berkurang. Oleh karena itu, ini bukan karena niat baik yang terbuka, melainkan karena kebutuhan untuk membela kedaulatan mata uang.

Undang-undang GENIUS tidak bisa dengan mudah diklasifikasikan sebagai penerimaan atau toleransi terhadap koin kripto, lebih mirip sebagai "mundur secara taktis" dari mata uang kedaulatan dalam paradigma baru, dengan tujuan untuk mengintegrasikan kembali sumber daya dan menempatkan kembali struktur kekuasaan mata uang di dalam rantai.

Kryptocurrency tidak hanya membawa pasar baru atau kelas aset baru, tetapi juga tantangan mendasar terhadap logika kontrol keuangan dan cara pemberian nilai. Dalam proses ini, Amerika Serikat tidak memilih bentrokan langsung atau regulasi paksa, tetapi melalui undang-undang GENIUS membuat pilihan—mengorbankan kontrol langsung terhadap bagian pinggiran aset kripto, sebagai imbalan untuk stabilitas.