アメリカはステーブルコイン法案を導入することを検討しており、一部のステーブルコインは規制リスクに直面する可能性があります

Terra/USTアルゴリズムステーブルコインシステムの崩壊後、アメリカはステーブルコインに対する規制の姿勢が厳しくなってきています。最近の報道によると、アメリカ合衆国下院はステーブルコインに関する法案を検討しており、この法案はTerraUSD（UST）のようなアルゴリズムステーブルコインを禁止する可能性があります。

法案草案によれば、新しい「内生抵押ステーブルコイン」を発行または創造することは違法行為と見なされます。この種のステーブルコインは通常、固定額の通貨価値に基づいて変換、償還、または買い戻され、同じ創造者の別のデジタル資産に依存してその固定価格を維持します。

では、「エンドジェニック担保ステーブルコイン」とは何ですか？Terra/USTのようなアルゴリズム的なステーブルコインの他に、どのステーブルコインが規制リスクに直面する可能性がありますか？この問題をさらに掘り下げてみましょう。

内因性担保の定義

"内生抵押ステーブルコイン"は、発行者が自ら創造した担保（例えば、ガバナンストークン）を使用してステーブルコインを発行することを指します。ブルマーケットでは、このメカニズムにより担保の価格とステーブルコインの数量が螺旋的に上昇する可能性があります。一方、ベアマーケットでは、清算がデススパイラルを引き起こす可能性があり、Terra/USTはその典型的な失敗例です。規制当局にとって、このメカニズムには大きなリスクがあります。

各種ステーブルコインが直面する規制リスク

超過担保型ステーブルコイン

いくつかのプロジェクトは、自身のガバナンストークンを担保として使用し、オーバーコラテラルによってステーブルコインを発行しています。これらのプロジェクトには独自のリスク管理メカニズムがありますが、それでも"内生担保ステーブルコイン"の定義に合致します。例えば、Synthetixプロジェクトは、ガバナンストークンSNXを担保として使用し、400%の担保率でステーブルコインsUSDを発行しています。この種のステーブルコインは、規制リスクに直面する可能性があります。

類Terraメカニズムのステーブルコイン

いくつかのステーブルコインは、Wavesブロックチェーン上に構築されたNeutrino Protocolのように、Terraに似たメカニズムを採用しています。ユーザーは、1ドルのWAVES通貨をスマートコントラクトにロックして1 USDNを鋳造することができ、また1 USDNを1ドルのWAVESに償還することもできます。このようなステーブルコインの価値の維持は、プロジェクトが発行する通貨に依存しているため、禁止の判断基準に合致しやすくなっています。

部分アルゴリズムステーブルコイン

一部のアルゴリズムステーブルコイン、例えばFraxは、現在の担保率が高いため、デススパイラルが発生する可能性は低いものの、依然として法案の禁止定義に該当する可能性があります。Fraxの鋳造にはUSDCとFXSが必要であり、FXSはアルゴリズム部分を表しています。FraxはUSDC担保を含んでいますが、そのアルゴリズム部分の価値はガバナンストークンであるFXSに依存しているため、アメリカのステーブルコイン法案の対象にもなり得ます。

他のタイプのステーブルコイン

法定通貨担保型ステーブルコインについて、この法案草案は合法的な発行チャネルを提供します。銀行や信用組合は、規制当局の監視の下で自らのステーブルコインを発行できます。他の分散型ステーブルコイン、例えばMakerDAOのDAIやLiquityのLUSDなどは、主にETHなどの分散型資産を担保として使用しており、現在、米国下院でのそれらの合法性の認定は不明です。

まとめ

現在の情報に基づくと、新たに発行される内生的な担保ステーブルコインは違法と見なされる可能性があり、これにはFraxやsUSDなどの比較的安全なステーブルコインが含まれる可能性があります。中央集権的なステーブルコインについては、この法案は規制当局を明確にしており、銀行が自らのステーブルコインを発行することがトレンドになる可能性があります。

注意すべきは、この法案が現在まだ草案段階にあり、近日中に議論される可能性があり、内容が変更される可能性があるということです。法案の最終的な発効には一定の時間が必要です。ステーブルコイン市場の参加者は、関連する進展に注意を払い、適宜戦略を調整する必要があります。