宏觀週報：市場調整持續，信用風險需警惕

一、本週宏觀回顧

1. 市場情緒謹慎，防御資產受青睞

本週美股三大指數普遍回調，道瓊斯工業平均指數下跌3.1%，納斯達克指數下跌2.6%，羅素2000指數下跌1.8%。公用事業板塊逆勢漲1.4%，成爲唯一漲的行業，反映資金正向防御性資產轉移。VIX波動率指數維持在20以上，顯示市場處於謹慎調整階段。

2. 商品市場分化，避險情緒升溫

黃金突破3000美元/盎司創歷史新高，反映避險需求增強。銅價漲3.9%，顯示制造業仍有一定需求支撐。原油價格在67美元附近穩定，但期貨淨持倉減少9.6%以上，暗示市場對全球需求增長預期偏弱。天然氣價格繼續下跌，受供應過剩和工業需求疲軟影響。

3. 加密市場同步調整，比特幣仍具長期配置價值

加密貨幣市場整體與美股同步調整。比特幣雖呈下跌趨勢，但振幅收窄，顯示短期拋壓緩和。山寨幣表現疲軟，反映市場風險偏好下降。穩定幣市值繼續增長，但淨流入放緩，暗示市場流動性趨於謹慎。

4. 關稅衝擊顯現，全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數（BDI）持續漲，表明亞歐地區海運需求旺盛，制造業產能可能加速向海外轉移。美國運輸業指數下滑6.5%，反映國內需求疲軟。這種背離顯示，在關稅政策影響下，全球供應鏈正經歷區域性重構，美國本土經濟承壓。

5. 通脹數據降溫，但通脹預期分化

CPI和PPI數據低於預期，強化市場降息預期。然而，密歇根大學消費者通脹預期卻出現上升，並呈現明顯的黨派分歧。現實數據與預期的分化加大了市場的不確定性。

6. 流動性邊際寬松，但信用市場風險加劇

美國財政部一般帳戶（TGA）餘額流出，联准会貼現窗口使用量下降，顯示當前宏觀流動性整體趨於平穩。然而，企業信用利差擴大，北美投資級信用違約掉期（CDX IG）上升超7%，美國主權CDS也有所上升，反映市場對企業和政府債務的擔憂正在上升。

二、下周宏觀展望

1. 關注FOMC會議、零售數據和全球央行動態

下周市場焦點將集中在联准会FOMC會議上。關鍵點包括：

• 點陣圖是否給出2-3次降息預期
• 鲍尔的講話傾向
• 是否宣布暫停量化緊縮（QT）

此外，零售銷售數據和其他主要經濟體央行決議也值得關注。

2. 投資策略建議

• 美股：降低高貝塔資產配置，增持防御性板塊，關注優質藍答股的錯殺機會。
• 加密市場：比特幣可長線持有，減少山寨幣配置，關注穩定幣流動性變化。
• 信用市場：減少高槓杆企業債券敞口，增加高評級債券配置，警惕美債赤字風險。
• 關注信用市場修復或联准会釋放更明確寬松信號作爲潛在拐點。

總體而言，市場仍在尋找新的平衡點，投資者需保持謹慎，同時把握可能出現的優質資產錯殺機會。