加密市場週報：市場或迎來轉折點，Aave公布V4計劃

核心要點

• 即將公布的美國PPI和CPI數據可能決定美元走勢。預計联准会將繼續優先考慮通脹而非就業市場。
• GBTC轉型爲開放式基金後首兩日出現資金流入，標志着該資產結構性資本輪換基本完成。
• Aave公布第四代協議(V4)計劃，作爲其2030年長期願景的一部分。V4引入多項架構改進，重點支持其GHO穩定幣，計劃於2025年Q2推出。

市場分析

近期比特幣持續下跌，主要由於缺乏明確的宏觀方向。山寨幣表現類似，加密資產間相關性仍接近年初高點。當前宏觀不確定性印證了我們4月的觀點:宏觀經濟將主導BTC表現，美國現貨ETF流入減少，市場尋找減半外的催化劑。盡管歐央行等重申夏季降息計劃，但美國通脹高於預期引發市場對联准会推遲降息的擔憂。美元走強反過來對加密貨幣市場形成壓力。

然而，联准会會議偏鴿派後美元漲勢停滯，5月3日非農就業數據疲軟後，市場首次降息預期從11月轉向2024年9月。5月9日失業金申請高於預期進一步增加了降息壓力。

盡管如此，我們認爲短期內美國失業率變化不會成爲联准会關注焦點，因爲仍接近歷史低點。我們仍認爲美國經濟將受技術進步和政府支出支撐，不會陷入衰退。下次FOMC會議上，我們預計联准会仍將聚焦通脹指標，凸顯即將公布的PPI和CPI數據作爲宏觀催化劑的重要性。

另外，GBTC轉型開放式基金後首兩日出現資金流入。雖然流入來源不明，但標志着結構性資本輪換完成。我們認爲早期GBTC流出主要與破產程序、折價交易獲利和轉向低費率產品有關。展望未來，我們預計資金流數據不會出現結構性扭曲。

鏈上動態:Aave的進展

Aave近期公布了第四代協議(V4)計劃，作爲其2030年長期路線圖的一部分。V4引入多項架構改進，包括統一流動性層、模糊利率和流動性溢價。V4還聚焦加強GHO穩定幣使用，並改進風險管理和清算引擎。

雖然主網計劃2025年Q2推出，但我們認爲這一公告(連同Uniswap和Maker等協議的其他重大公告)標志着DeFi協議核心功能的成熟。這可能爲新協議在去中心化、代幣效用和功能迭代方面樹立標杆。

擴展DeFi協議功能是一項技術挑戰。成功的DeFi協議很少無縫擴展初始架構,而是部署新版本並激勵流動性遷移。這不僅適用於Aave,也適用於Uniswap、Curve、Pendle等其他領先協議。跨版本流動性遷移是一項艱巨任務。事實上,盡管Aave V3於2022年推出,但直到2023年9月才在TVL上超過V2。我們預計V4的採用週期可能類似。

盡管新版本功能改進衆多,但流動性謹慎遷移凸顯了Lindy效應在DeFi中的重要性。市場時間積累的信任似乎比新機制更重要。去中心化環境意味着時間通常是驗證協議安全性的最可靠方法。我們認爲這突出了智能合約不變性特徵和web3產品金融化特性,即如何在快速創新中保持穩定安全。因此,我們認爲加密產品的長期採用週期可能不同於web2市場。對終端用戶而言,web3金融漏洞的後果遠比web2數據泄露更嚴重。

此外,Aave 2030路線圖似乎與Maker的Endgame形成競爭,特別是Aave重新關注其GHO穩定幣。Aave 2030中提出的許多元素,如特定網路、GHO跨鏈流動性層、增強RWA集成和更新品牌,都類似Maker的Endgame願景。

Aave和Maker的TVL分別爲105億美元和82億美元,都是重要的借貸來源。然而,Maker借款人僅限於DAI,而Aave支持廣泛的資產借貸。鑑於DAI市值今年僅從53億美元增長到54億美元,其提高跨鏈採用和市場份額的能力仍存疑。有趣的是,Aave似乎正聚焦去中心化穩定幣,盡管該領域相對中心化穩定幣一直在萎縮。在DAI需求停滯的情況下,Aave實際上在2024年初超越Maker成爲最大的借貸DeFi協議。然而,我們仍處於web3早期階段。雖然Maker的Endgame和Aave的2030路線圖爲這些協議勾勒了美好願景,但我們認爲這些發展短期內可能被市場忽視,因爲宏觀環境仍是關注重點。

加密與傳統金融

Coinbase交易所洞察

加密貨幣交易者正在尋找下一個市場催化劑。本週市場將關注美國通脹數據和鲍尔講話。除非出現重大意外,否則波動性可能繼續壓縮。由於缺乏明確催化劑,加密資產與傳統市場相關性可能繼續上升,加密貨幣將以美股爲參考。13-F申報截止日期是5月15日,許多公司會等到最後一刻提交。關注誰持有美國現貨比特幣ETF會很有趣,但除非出現令人驚訝的名字,否則不太可能影響市場。ETH可能繼續落後,因爲VanEck現貨以太坊ETF申請5月23日截止日期臨近。與交易員交流顯示,對批準的預期普遍很低。

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