С третьего квартала активы с лучшими показателями включают индекс Russell 2000, цены на золото, финансовые акции и американские облигации. Активы с худшими показателями в основном это эфириум, нефть и доллар. Биткойн и индекс Nasdaq 100 в целом остались на одном уровне.
Что касается американского фондового рынка, то в настоящее время рынок все еще находится в состоянии бычьего рынка, и основной тренд по-прежнему направлен вверх. Однако в последние месяцы перед концом года торговая среда может быть лишена тематик, связанных с доходами, и рыночное пространство как вверх, так и вниз будет ограничено. Ожидания прибыли за третий квартал продолжают снижаться.
Недавняя оценка показала коррекцию, но rebound также произошел быстро. Текущий коэффициент цена/прибыль составляет 21, что все еще значительно выше 5-летнего среднего. 93% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали фактические результаты, 79% компаний превысили ожидания по прибыли на акцию, 60% компаний превысили ожидания по выручке. Акции компаний, превысивших ожидания, показывают результаты, сопоставимые с историческим средним, но акции компаний, не оправдавших ожидания, показывают результат ниже исторического среднего.
Обратный выкуп в настоящее время является самой сильной технической поддержкой на американском фондовом рынке. В последние несколько недель активность выкупа компаниями достигла нормального уровня в два раза, ежедневно около 5 миллиардов долларов. Эта покупательская сила может продолжаться до середины сентября, а затем постепенно ослабнет.
Крупные технологические акции показали снижение в середине лета, что связано с понижением прогнозов прибыли и снижением интереса рынка к теме ИИ. Однако долгосрочный потенциал роста этих акций по-прежнему остается, и цены вряд ли существенно упадут.
Рынок акций вряд ли сможет повторить высокорисковые корректировки доходности, наблюдавшиеся с октября прошлого года по июнь этого года. В настоящее время оценки на рынке акций выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а рынок имеет более высокие ожидания относительно Федеральной резервной системы. Крупные капиталы постепенно переходят к защитным темам, таким как увеличение доли в секторе здравоохранения. Ожидается, что эта тенденция не изменится в краткосрочной перспективе, и в ближайшие месяцы следует сохранять нейтральный подход к рынку акций.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле сделал самое четкое заявление о снижении процентных ставок на сегодняшний день, и снижение в сентябре почти стало фактом. Он заявил, что не хочет дальнейшего охлаждения рынка труда и что его уверенность в том, что инфляция вернется к целевому уровню в 2%, растет. Однако он по-прежнему настаивает, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих данных.
Заявление Пауэлла не вышло за рамки рыночных ожиданий, реакция традиционных финансовых рынков была сдержанной. Наиболее важный для рынка вопрос заключается в том, возможно ли однократное снижение ставки на 50 базисных пунктов в этом году, на что Пауэлл не намекнул. Таким образом, ожидания по снижению ставок в этом году в целом остались прежними. Если будущие экономические данные будут положительными, текущее ожидание снижения ставок на 100 базисных пунктов может быть даже пересмотрено в сторону понижения.
Крипторынок реагирует очень резко, что, возможно, связано с чрезмерным накоплением шортов и медленным восприятием макроэкономических новостей со стороны криптосообщества. Но в настоящее время остается вопрос, поддерживает ли среда крипторынок в достижении новых максимумов. Обычно, помимо благоприятной макроэкономической среды и склонности к риску, требуется поддержка криптооригинальных тем, таких как NFT, DeFi, спотовые ETF или мемные тренды. В настоящее время единственной темой с сильным импульсом кажется рост экосистемы Telegram, однако, сможет ли она стать следующей темой, еще предстоит увидеть по результатам новых выпущенных токенов.
Цены на рынке золота и объемы ETF в последние два года имеют отрицательную корреляцию, розничные и институциональные инвесторы упустили рост цен на золото, основная покупательская способность исходит от центральных банков. Скорость притока Bitcoin ETF значительно замедлилась после апреля, что соответствует пику его цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынок золота и биткойнов.
Что касается позиций по акциям, субъективные стратегические средства в начале лета показали хорошие результаты, своевременно сократили позиции и в августе воспользовались возможностями для атак. В последнее время субъективные стратегические средства быстро увеличили свои позиции, и уровень позиций вернулся к историческому уровню 91 процентиля. Средства системных стратегий реагируют медленно, в настоящее время находятся на уровне только 51 процентиля. Медведи на фондовом рынке закрыли свои позиции в период падения.
В политическом плане рейтинг поддержки Трампа перестал падать, а ставки на его поддержку растут. Трамп также получил поддержку от маленького Кеннеди, что может снова разогнать его сделки, что в целом благоприятно для фондового и крипторынка.
Поток средств
Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды с китайской концепцией продолжают получать чистый приток. На этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что стало максимальным уровнем за пять недель, и это уже 12 недель подряд чистый приток превышает другие развивающиеся рынки. Те, кто осмеливается увеличивать свои вложения в условиях текущего падения рынка, вероятно, являются государственными фондами или долгосрочными инвестициями, делая ставку на будущий рост фондового рынка.
Структурно, начиная с февраля, клиенты Goldman Sachs в основном продолжали сокращать свои позиции в акциях A, в последнее время увеличивая доли в акциях H и китайских концептуальных акциях.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток капитала, рынок валютных фондов с низким риском также демонстрирует приток средств на протяжении четырех недель подряд, его общий объем достиг 6,24 трлн долларов, установив новый рекорд, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается высокой.
Финансовое состояние США заслуживает внимания, практически каждый год становится темой для обсуждения. Ожидается, что в течение десяти лет государственный долг США может достичь 130% от ВВП, при этом только затраты на обслуживание долга составят 2,4% от ВВП, а расходы на военные нужды для поддержания глобального доминирования составят всего 3,5%. Такая ситуация явно не может продолжаться.
Слабый доллар
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, главным образом из-за увеличения ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Это контрастирует с ситуацией в начале 2022 года, когда Федеральная резервная система активно повышала процентные ставки в ответ на инфляцию, что способствовало укреплению доллара. В октябре 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения ставок близок к завершению, и даже может рассмотреть возможность снижения ставок, что привело к снижению спроса на доллар.
Сегодняшние рыночные условия, похоже, повторяют события прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сейчас ожидания снижения процентных ставок вот-вот сбудутся. Если доллар упадет слишком сильно, это может привести к снятию долгосрочных арбитражных сделок, что, в свою очередь, станет давлением на фондовый рынок.
Темы следующей недели: инфляция и Nvidia
На следующей неделе в центре внимания окажутся данные по инфляции PCE в США, предварительные данные по CPI в Европе за август, а также CPI Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительской уверенности и индикаторы экономической активности. В отношении корпоративных отчетов внимание будет сосредоточено на отчете Nvidia после торгов в среду на американском фондовом рынке.
PCE, опубликованный в пятницу, является последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты ожидают, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне 0,2%, личные доходы и потребление вырастут на 0,2% и 0,3% соответственно, что соответствует уровню июня. Рынок ожидает, что инфляция продолжит умеренный рост, оставляя пространство для возможных отрицательных сюрпризов.
Прогноз отчета Nvidia - Облака рассеялись, ожидается, что это даст рынку сильный импульс
Выступление NVIDIA касается не только ИИ и технологических акций, но и влияет на настроение всего финансового рынка. В настоящее время спрос на NVIDIA не вызывает проблем, ключевым моментом является влияние задержки архитектуры Blackwell. Основная точка зрения Уолл-Стрит заключается в том, что влияние незначительное, аналитики в целом оптимистично настроены по поводу данного отчета о доходах. На протяжении последних четырех кварталов фактические результаты NVIDIA превышали рыночные ожидания.
Ожидания рынка по ключевым показателям:
Доход 28,6 миллиарда долларов, увеличился на 110% по сравнению с прошлым годом, увеличился на 10% по сравнению с предыдущим кварталом.
EPS 0.63 долларов США, рост по сравнению с прошлым годом на 133.3%, рост по сравнению с предыдущим кварталом на 5%
Доходы дата-центра составили 24,5 миллиарда долларов, увеличившись на 137% по сравнению с прошлым годом и на 8% по сравнению с предыдущим кварталом.
Рентабельность 75,5%, по сравнению с предыдущим кварталом осталась на том же уровне
Основные вопросы:
Задержка архитектуры Blackwell
Ожидается, что первая партия чипов Blackwell будет отложена на 4-6 недель, что перенесет поставки на конец января 2025 года. Многие клиенты начали закупать H200 с коротким сроком доставки. TSMC уже начала производство чипов Blackwell, но технология упаковки CoWoS-L, используемая для B100 и B200, сложна и сталкивается с проблемами выхода годной продукции, начальный объем производства ниже запланированного. H100 и H200 используют технологию CoWoS-S.
Этот новый продукт изначально не входил в недавний прогноз доходов. Blackwell не ожидается в продажах раньше четвертого квартала 2024 года, и NVIDIA предоставляет прогноз только на один квартал, поэтому задержка не окажет значительного влияния на доходы во втором и третьем кварталах 2024 года. Недавно NVIDIA не упоминала о влиянии задержки Blackwell GPU, что указывает на то, что влияние может быть незначительным.
Изменение потребностей в существующих продуктах
Снижение B100/B200 можно компенсировать увеличением H200/H20 во второй половине 2024 года. Производство подложек B100/B200 было скорректировано на 44%, часть поставок может быть отложена до первой половины 2025 года. Заказы на H200 значительно увеличились, ожидается рост на 57% с третьего квартала 2024 года до первого квартала 2025 года.
Ожидается, что в второй половине 2024 года доход от H200 составит 23,5 миллиарда долларов, что достаточно для компенсации возможных убытков от B100 и GB200 в 19,5 миллиарда долларов. Спрос на H20 GPU остается сильным, в основном на китайском рынке, и во второй половине 2024 года может быть отгружено 700 000 штук, что подразумевает доход в 6,3 миллиарда долларов.
Увеличение мощностей CoWoS от TSMC также может поддержать рост доходов с стороны предложения.
Степень замедления динамики
За исключением замедления роста расходов крупных компаний в следующем году, темп роста доходов NVIDIA также будет дальше замедляться. Ожидается, что доход в финансовом году 2025 составит 105,6 миллиарда долларов, темп роста снизится с 126% в прошлом году до 73%. Официальный прогноз на второй квартал составляет 28 миллиардов долларов, ожидания рынка немного выше, но темп роста в этом квартале замедлится с 2x% до диапазона 1x%.
Необходимо обратить внимание на увеличение числа участников рынка ИИ: чип AMD MI300X во многих аспектах превосходит продукцию NVIDIA. Cerebras выпустила чип на архитектуре целой пластины, что снижает затраты на межсоединения и сеть, а также потребление энергии. Google, Amazon, Microsoft и другие также разрабатывают собственные чипы ИИ. Это может снизить зависимость от продукции NVIDIA. Однако в настоящее время нет достаточных примеров, подтверждающих эту озабоченность, и Уолл-стрит по-прежнему ожидает, что NVIDIA сохранит доминирующую позицию на рынке чипов для дата-центров.
Ситуация на китайском рынке
В прогнозах отчетности внимание будет сосредоточено на тенденциях спроса Nvidia в Китае, особенно в условиях ожидаемого роста спроса на H20. Основное внимание уделяется:
Изменение интереса клиентов с момента запуска H20
Конкурентоспособность перед отечественными конкурентами (, в основном Huawei ).
B20(Blackwell сокращенная версия )2025 год план выпуска
Изменения в продуктовой линейке
Из-за увеличения сложности упаковки чипов и производства процессоров на базе ARM, возможно, можно снизить сложность упаковки, уменьшив количество высокоскоростных стеков памяти. Новые продукты B200A и GB200A Ultra могут использовать старую упаковку CoWoS-S, изменения в технических характеристиках и способах охлаждения могут повлиять на способность Nvidia устанавливать высокие цены:
Технические характеристики: производительность нового A-серии ниже стандартных GPU B100 и B200, ожидаемая средняя цена B200A составляет 25 000-30 000 долларов, ниже предыдущих 35 000-40 000 долларов.
Способ охлаждения: рама GB200A Ultra NVL36, как ожидается, будет использовать воздушное охлаждение, а не жидкостную систему, что может привести к снижению общего дохода.
Это может оказать неопределенное влияние на результаты, с одной стороны, это может положительно сказаться на доходах, с другой стороны, это может снизить ценовую власть из-за внутренней конкуренции в линейке продуктов.
Колебания цен акций
Из-за задержки Blackwell, вызовов AI-нарратива и общего коррекции рынка, акции Nvidia упали на 30% от максимума, но покупатели на низах привели к тому, что цена акций снова выросла на 30%. В настоящее время рыночная капитализация составляет 3.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Прогноз отчета Nvidia: высокий спрос на фоне проблем в Блокчейн поставок, возможные изменения на рынке AI-чипов
Обзор рынка
С третьего квартала активы с лучшими показателями включают индекс Russell 2000, цены на золото, финансовые акции и американские облигации. Активы с худшими показателями в основном это эфириум, нефть и доллар. Биткойн и индекс Nasdaq 100 в целом остались на одном уровне.
Что касается американского фондового рынка, то в настоящее время рынок все еще находится в состоянии бычьего рынка, и основной тренд по-прежнему направлен вверх. Однако в последние месяцы перед концом года торговая среда может быть лишена тематик, связанных с доходами, и рыночное пространство как вверх, так и вниз будет ограничено. Ожидания прибыли за третий квартал продолжают снижаться.
Недавняя оценка показала коррекцию, но rebound также произошел быстро. Текущий коэффициент цена/прибыль составляет 21, что все еще значительно выше 5-летнего среднего. 93% компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали фактические результаты, 79% компаний превысили ожидания по прибыли на акцию, 60% компаний превысили ожидания по выручке. Акции компаний, превысивших ожидания, показывают результаты, сопоставимые с историческим средним, но акции компаний, не оправдавших ожидания, показывают результат ниже исторического среднего.
Обратный выкуп в настоящее время является самой сильной технической поддержкой на американском фондовом рынке. В последние несколько недель активность выкупа компаниями достигла нормального уровня в два раза, ежедневно около 5 миллиардов долларов. Эта покупательская сила может продолжаться до середины сентября, а затем постепенно ослабнет.
Крупные технологические акции показали снижение в середине лета, что связано с понижением прогнозов прибыли и снижением интереса рынка к теме ИИ. Однако долгосрочный потенциал роста этих акций по-прежнему остается, и цены вряд ли существенно упадут.
Рынок акций вряд ли сможет повторить высокорисковые корректировки доходности, наблюдавшиеся с октября прошлого года по июнь этого года. В настоящее время оценки на рынке акций выше, экономические и финансовые ожидания растут медленнее, а рынок имеет более высокие ожидания относительно Федеральной резервной системы. Крупные капиталы постепенно переходят к защитным темам, таким как увеличение доли в секторе здравоохранения. Ожидается, что эта тенденция не изменится в краткосрочной перспективе, и в ближайшие месяцы следует сохранять нейтральный подход к рынку акций.
Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле сделал самое четкое заявление о снижении процентных ставок на сегодняшний день, и снижение в сентябре почти стало фактом. Он заявил, что не хочет дальнейшего охлаждения рынка труда и что его уверенность в том, что инфляция вернется к целевому уровню в 2%, растет. Однако он по-прежнему настаивает, что скорость смягчения политики будет зависеть от будущих данных.
Заявление Пауэлла не вышло за рамки рыночных ожиданий, реакция традиционных финансовых рынков была сдержанной. Наиболее важный для рынка вопрос заключается в том, возможно ли однократное снижение ставки на 50 базисных пунктов в этом году, на что Пауэлл не намекнул. Таким образом, ожидания по снижению ставок в этом году в целом остались прежними. Если будущие экономические данные будут положительными, текущее ожидание снижения ставок на 100 базисных пунктов может быть даже пересмотрено в сторону понижения.
Крипторынок реагирует очень резко, что, возможно, связано с чрезмерным накоплением шортов и медленным восприятием макроэкономических новостей со стороны криптосообщества. Но в настоящее время остается вопрос, поддерживает ли среда крипторынок в достижении новых максимумов. Обычно, помимо благоприятной макроэкономической среды и склонности к риску, требуется поддержка криптооригинальных тем, таких как NFT, DeFi, спотовые ETF или мемные тренды. В настоящее время единственной темой с сильным импульсом кажется рост экосистемы Telegram, однако, сможет ли она стать следующей темой, еще предстоит увидеть по результатам новых выпущенных токенов.
Цены на рынке золота и объемы ETF в последние два года имеют отрицательную корреляцию, розничные и институциональные инвесторы упустили рост цен на золото, основная покупательская способность исходит от центральных банков. Скорость притока Bitcoin ETF значительно замедлилась после апреля, что соответствует пику его цены в марте. Если безрисковая доходность снизится, это может привлечь больше инвесторов на рынок золота и биткойнов.
Что касается позиций по акциям, субъективные стратегические средства в начале лета показали хорошие результаты, своевременно сократили позиции и в августе воспользовались возможностями для атак. В последнее время субъективные стратегические средства быстро увеличили свои позиции, и уровень позиций вернулся к историческому уровню 91 процентиля. Средства системных стратегий реагируют медленно, в настоящее время находятся на уровне только 51 процентиля. Медведи на фондовом рынке закрыли свои позиции в период падения.
В политическом плане рейтинг поддержки Трампа перестал падать, а ставки на его поддержку растут. Трамп также получил поддержку от маленького Кеннеди, что может снова разогнать его сделки, что в целом благоприятно для фондового и крипторынка.
Поток средств
Китайский фондовый рынок продолжает падать, но фонды с китайской концепцией продолжают получать чистый приток. На этой неделе чистый приток составил 4,9 миллиарда долларов, что стало максимальным уровнем за пять недель, и это уже 12 недель подряд чистый приток превышает другие развивающиеся рынки. Те, кто осмеливается увеличивать свои вложения в условиях текущего падения рынка, вероятно, являются государственными фондами или долгосрочными инвестициями, делая ставку на будущий рост фондового рынка.
Структурно, начиная с февраля, клиенты Goldman Sachs в основном продолжали сокращать свои позиции в акциях A, в последнее время увеличивая доли в акциях H и китайских концептуальных акциях.
Несмотря на восстановление мировых фондовых рынков и приток капитала, рынок валютных фондов с низким риском также демонстрирует приток средств на протяжении четырех недель подряд, его общий объем достиг 6,24 трлн долларов, установив новый рекорд, что свидетельствует о том, что ликвидность на рынке по-прежнему остается высокой.
Финансовое состояние США заслуживает внимания, практически каждый год становится темой для обсуждения. Ожидается, что в течение десяти лет государственный долг США может достичь 130% от ВВП, при этом только затраты на обслуживание долга составят 2,4% от ВВП, а расходы на военные нужды для поддержания глобального доминирования составят всего 3,5%. Такая ситуация явно не может продолжаться.
Слабый доллар
За последний месяц индекс доллара упал на 3,5%, что является самым быстрым падением с конца 2022 года, главным образом из-за увеличения ожиданий снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Это контрастирует с ситуацией в начале 2022 года, когда Федеральная резервная система активно повышала процентные ставки в ответ на инфляцию, что способствовало укреплению доллара. В октябре 2022 года рынок начал ожидать, что цикл повышения ставок близок к завершению, и даже может рассмотреть возможность снижения ставок, что привело к снижению спроса на доллар.
Сегодняшние рыночные условия, похоже, повторяют события прошлых лет, только тогда спекуляции были слишком опережающими, а сейчас ожидания снижения процентных ставок вот-вот сбудутся. Если доллар упадет слишком сильно, это может привести к снятию долгосрочных арбитражных сделок, что, в свою очередь, станет давлением на фондовый рынок.
Темы следующей недели: инфляция и Nvidia
На следующей неделе в центре внимания окажутся данные по инфляции PCE в США, предварительные данные по CPI в Европе за август, а также CPI Токио. Основные экономики также опубликуют индекс потребительской уверенности и индикаторы экономической активности. В отношении корпоративных отчетов внимание будет сосредоточено на отчете Nvidia после торгов в среду на американском фондовом рынке.
PCE, опубликованный в пятницу, является последними данными по ценам PCE перед следующим решением Федеральной резервной системы 18 сентября. Экономисты ожидают, что месячный рост базовой инфляции PCE останется на уровне 0,2%, личные доходы и потребление вырастут на 0,2% и 0,3% соответственно, что соответствует уровню июня. Рынок ожидает, что инфляция продолжит умеренный рост, оставляя пространство для возможных отрицательных сюрпризов.
Прогноз отчета Nvidia - Облака рассеялись, ожидается, что это даст рынку сильный импульс
Выступление NVIDIA касается не только ИИ и технологических акций, но и влияет на настроение всего финансового рынка. В настоящее время спрос на NVIDIA не вызывает проблем, ключевым моментом является влияние задержки архитектуры Blackwell. Основная точка зрения Уолл-Стрит заключается в том, что влияние незначительное, аналитики в целом оптимистично настроены по поводу данного отчета о доходах. На протяжении последних четырех кварталов фактические результаты NVIDIA превышали рыночные ожидания.
Ожидания рынка по ключевым показателям:
Основные вопросы:
Этот новый продукт изначально не входил в недавний прогноз доходов. Blackwell не ожидается в продажах раньше четвертого квартала 2024 года, и NVIDIA предоставляет прогноз только на один квартал, поэтому задержка не окажет значительного влияния на доходы во втором и третьем кварталах 2024 года. Недавно NVIDIA не упоминала о влиянии задержки Blackwell GPU, что указывает на то, что влияние может быть незначительным.
Ожидается, что в второй половине 2024 года доход от H200 составит 23,5 миллиарда долларов, что достаточно для компенсации возможных убытков от B100 и GB200 в 19,5 миллиарда долларов. Спрос на H20 GPU остается сильным, в основном на китайском рынке, и во второй половине 2024 года может быть отгружено 700 000 штук, что подразумевает доход в 6,3 миллиарда долларов.
Увеличение мощностей CoWoS от TSMC также может поддержать рост доходов с стороны предложения.
Необходимо обратить внимание на увеличение числа участников рынка ИИ: чип AMD MI300X во многих аспектах превосходит продукцию NVIDIA. Cerebras выпустила чип на архитектуре целой пластины, что снижает затраты на межсоединения и сеть, а также потребление энергии. Google, Amazon, Microsoft и другие также разрабатывают собственные чипы ИИ. Это может снизить зависимость от продукции NVIDIA. Однако в настоящее время нет достаточных примеров, подтверждающих эту озабоченность, и Уолл-стрит по-прежнему ожидает, что NVIDIA сохранит доминирующую позицию на рынке чипов для дата-центров.
Это может оказать неопределенное влияние на результаты, с одной стороны, это может положительно сказаться на доходах, с другой стороны, это может снизить ценовую власть из-за внутренней конкуренции в линейке продуктов.