AAVE, Pendle и Ethena: Анализ доходности и рисков PT-рычажной стратегии
В последнее время в области DeFi появилась стратегия, привлекающая большое внимание, которая использует sUSDe от Ethena в фиксированных доходных сертификатах PT-sUSDe в Pendle в качестве источника дохода, одновременно используя AAVE для предоставления финансового плеча для получения прибыли от арбитража процентных ставок. Хотя некоторые лидеры мнений в DeFi настроены оптимистично по этому поводу, за этой стратегией все еще скрываются некоторые игнорируемые риски, которые заслуживают нашего глубокого анализа.
Анализ стратегического механизма
Эта стратегия включает три основных DeFi-протокола:
Ethena: доходный стейблкоин протокол, который использует хеджирование для захвата краткосрочных фьючерсных ставок на рынке вечных контрактов.
Pendle: фиксированный процентный договор, который разбивает токены с плавающей доходностью на PT, аналогичные облигациям с нулевым купоном, и YT, сертификаты доходности.
AAVE: децентрализованный кредитный протокол, который позволяет пользователям закладывать активы для заимствования других криптовалют.
Стратегический процесс следующий:
Получите sUSDe от Ethena
Обменяйте sUSDe на PT-sUSDe с фиксированной ставкой через Pendle
Внесите PT-sUSDe в AAVE в качестве залога.
Занять USDe или другие стабильные монеты
Повторите шаги выше, чтобы увеличить кредитное плечо.
Доход в основном определяется базовой доходностью PT-sUSDe, коэффициентом левереджа и спредом AAVE.
Текущая ситуация на рынке и участие пользователей
После того как AAVE начал поддерживать PT-активы в качестве залога, эта стратегия быстро завоевала популярность. В настоящее время общая эмиссия двух поддерживаемых AAVE PT-активов (PTsUSDe July и PTeUSDe May) достигла примерно 1 миллиарда долларов.
Например, на PT sUSDe July, в режиме E-Mode максимальный уровень кредитного плеча может достигать около 9 раз. Теоретически, при максимальном кредитном плече, годовая доходность этой стратегии может составить 60.79%( без учета бонусов Ethena).
Согласно распределению участников фонда PT-sUSDe на AAVE, доля крупных инвесторов довольно высока, и они обычно используют высокий уровень кредитного плеча:
Рейтинг первого аккаунта с кредитным плечом 9x, основной капитал примерно 10 миллионов долларов
Учетная запись с вторым по величине уровнем левериджа составляет 6.6x, основной капитал около 7.25 миллионов долларов США
У третьего по рейтингу аккаунта кредитное плечо составляет 6,5 раз, основной капитал около 5,75 миллиона долларов США
Четвертый по рейтингу аккаунт имеет кредитное плечо 8.35, с капиталом около 3,29 миллиона долларов США.
Анализ риска дисконтной ставки
Хотя многие анализы считают эту стратегию низкорисковой и даже называют ее "безрисковым арбитражем", на самом деле риск дисконтной ставки нельзя игнорировать.
Стратегия маржинального майнинга в основном сталкивается с двумя рисками:
Риск обменного курса: снижение обменного курса залога и заемного актива приводит к риску ликвидации
Риск процентной ставки: рост процентной ставки по займам приводит к отрицательной общей доходности стратегии
Хотя риск обменного курса USDe как зрелой стабильной валюты невысок, особенность активов PT часто игнорируется. Активы PT имеют срок существования, и досрочное выкупание необходимо проводить через вторичный рынок AMM Pendle с дисконтом, поэтому цена активов PT будет колебаться в зависимости от торговых операций.
AAVE применяет оффлайн ценовую модель для PT активов, что позволяет ценам ораклов следовать структурным изменениям процентных ставок PT, одновременно избегая рисков краткосрочного манипулирования рынком. Это означает, что когда процентные ставки PT подвергаются структурным корректировкам или рынок единодушно ожидает изменений в ставках, AAVE Oracle будет следовать этим изменениям, внося риск дисконта в стратегию.
Таким образом, инвесторы должны полностью понимать механизм ценообразования AAVE Oracle для активов PT и разумно регулировать кредитное плечо для балансировки рисков и доходности:
Приближаясь к дате истечения, влияние рыночной торговли на цену уменьшается, частота обновления AAVE Oracle снижается, и риск дисконтной ставки также уменьшается.
Когда отклонение рыночной процентной ставки от Oracle ставки превышает 1% и продолжается дольше heartbeat, это вызывает обновление цены. Это предоставляет временное окно для корректировки плеча и избежания ликвидации.
В целом, стратегия PT-майнинга с использованием AAVE+Pendle+Ethena не является безрисковым арбитражом. Участникам необходимо объективно оценивать риск дисконтирования, разумно контролировать уровень плеча, внимательно следить за изменениями процентных ставок и своевременно корректировать стратегию, чтобы избежать возможного риска ликвидации.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
19 Лайков
Награда
19
6
Поделиться
комментарий
0/400
ForkItAll
· 07-25 12:18
Ца-ца, еще одна ловушка с матрешкой в процессе.
Посмотреть ОригиналОтветить0
PonziDetector
· 07-23 21:56
Арбитраж риски, ха, кто потерял, тот и знает
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashBard
· 07-23 16:01
фермеры доходности играют в 4d шахматы, пока я все еще пытаюсь понять, как правильно застейкать eth, smh...
Посмотреть ОригиналОтветить0
ponzi_poet
· 07-23 04:27
Снова двойной разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashBandit
· 07-23 04:06
эти числа APY выглядят аппетитно... но, если честно, напоминают мне о катастрофе с моей майнинг-ригой в '21, когда я вложил все деньги.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DEXRobinHood
· 07-23 04:01
Ещё одна ловушка с полным насосом через протоколы, которая обвалилась.
Стратегия кредитного плеча AAVE+Pendle+Ethena PT: риск учетной ставки, стоящий за высокой доходностью
AAVE, Pendle и Ethena: Анализ доходности и рисков PT-рычажной стратегии
В последнее время в области DeFi появилась стратегия, привлекающая большое внимание, которая использует sUSDe от Ethena в фиксированных доходных сертификатах PT-sUSDe в Pendle в качестве источника дохода, одновременно используя AAVE для предоставления финансового плеча для получения прибыли от арбитража процентных ставок. Хотя некоторые лидеры мнений в DeFi настроены оптимистично по этому поводу, за этой стратегией все еще скрываются некоторые игнорируемые риски, которые заслуживают нашего глубокого анализа.
Анализ стратегического механизма
Эта стратегия включает три основных DeFi-протокола:
Ethena: доходный стейблкоин протокол, который использует хеджирование для захвата краткосрочных фьючерсных ставок на рынке вечных контрактов.
Pendle: фиксированный процентный договор, который разбивает токены с плавающей доходностью на PT, аналогичные облигациям с нулевым купоном, и YT, сертификаты доходности.
AAVE: децентрализованный кредитный протокол, который позволяет пользователям закладывать активы для заимствования других криптовалют.
Стратегический процесс следующий:
Доход в основном определяется базовой доходностью PT-sUSDe, коэффициентом левереджа и спредом AAVE.
Текущая ситуация на рынке и участие пользователей
После того как AAVE начал поддерживать PT-активы в качестве залога, эта стратегия быстро завоевала популярность. В настоящее время общая эмиссия двух поддерживаемых AAVE PT-активов (PTsUSDe July и PTeUSDe May) достигла примерно 1 миллиарда долларов.
Например, на PT sUSDe July, в режиме E-Mode максимальный уровень кредитного плеча может достигать около 9 раз. Теоретически, при максимальном кредитном плече, годовая доходность этой стратегии может составить 60.79%( без учета бонусов Ethena).
Согласно распределению участников фонда PT-sUSDe на AAVE, доля крупных инвесторов довольно высока, и они обычно используют высокий уровень кредитного плеча:
Анализ риска дисконтной ставки
Хотя многие анализы считают эту стратегию низкорисковой и даже называют ее "безрисковым арбитражем", на самом деле риск дисконтной ставки нельзя игнорировать.
Стратегия маржинального майнинга в основном сталкивается с двумя рисками:
Хотя риск обменного курса USDe как зрелой стабильной валюты невысок, особенность активов PT часто игнорируется. Активы PT имеют срок существования, и досрочное выкупание необходимо проводить через вторичный рынок AMM Pendle с дисконтом, поэтому цена активов PT будет колебаться в зависимости от торговых операций.
AAVE применяет оффлайн ценовую модель для PT активов, что позволяет ценам ораклов следовать структурным изменениям процентных ставок PT, одновременно избегая рисков краткосрочного манипулирования рынком. Это означает, что когда процентные ставки PT подвергаются структурным корректировкам или рынок единодушно ожидает изменений в ставках, AAVE Oracle будет следовать этим изменениям, внося риск дисконта в стратегию.
Таким образом, инвесторы должны полностью понимать механизм ценообразования AAVE Oracle для активов PT и разумно регулировать кредитное плечо для балансировки рисков и доходности:
Приближаясь к дате истечения, влияние рыночной торговли на цену уменьшается, частота обновления AAVE Oracle снижается, и риск дисконтной ставки также уменьшается.
Когда отклонение рыночной процентной ставки от Oracle ставки превышает 1% и продолжается дольше heartbeat, это вызывает обновление цены. Это предоставляет временное окно для корректировки плеча и избежания ликвидации.
В целом, стратегия PT-майнинга с использованием AAVE+Pendle+Ethena не является безрисковым арбитражом. Участникам необходимо объективно оценивать риск дисконтирования, разумно контролировать уровень плеча, внимательно следить за изменениями процентных ставок и своевременно корректировать стратегию, чтобы избежать возможного риска ликвидации.