Крипторынок в сентябре, вероятно, вернется к росту, но альтсезон требует от Биткойна突破 7万美元

Вода имеет решающее значение для заваривания вкусного кофе, так же как ликвидность важна для накопления Биткойна. Это тема, которую я неоднократно подчеркивал в своей статье. Но мы часто игнорируем ее важность и уделяем внимание некоторым мелочам, которые, как мы считаем, могут повлиять на прибыльность.

Если удастся определить источники, направления, причины и время движения фиатной ликвидности, то инвестировать будет очень сложно потерять деньги. Поскольку финансовые активы оцениваются в долларах и американских облигациях, то количество глобальной валюты и долларового долга является наиболее важной переменной.

Мы должны обращать внимание не на Федеральную резервную систему, а на Министерство финансов США. Это поможет нам определить конкретную ситуацию с увеличением или уменьшением ликвидности фиата.

Нам нужно вернуться к концепции "финансового лидерства", чтобы понять, почему Йеллен сделала Пауэлла своим "beta cuck towel bitch boy". В период финансового лидерства необходимость финансирования государства превышала беспокойство центрального банка по поводу инфляции. Это означает, что рост банковского кредита и номинального ВВП должен оставаться на высоком уровне, даже если это приведет к тому, что инфляция будет оставаться выше целевого уровня.

Время и сложный процент определяют момент передачи власти от центрального банка к министерству финансов. Когда соотношение долга к ВВП превышает 100%, рост долга математически значительно быстрее роста экономики. После этого события институт, контролирующий предложение долга, коронован как император. Это связано с тем, что министерство финансов решает время, количество и срок выпуска долга. Кроме того, поскольку правительство теперь зависит от роста, основанного на долгах, чтобы поддерживать статус-кво, оно в конечном итоге будет указывать центральному банку печатать деньги для исполнения чеков министерства финансов. Независимость центрального банка больше не важна!

Вспышка COVID и политика американского правительства по изоляции людей и раздаче стимулирующих чеков привели к тому, что соотношение долга к ВВП быстро превысило 100%. Для Йеллен стало вопросом времени перейти от "бабушки" к "плохой девочке".

Перед тем как США погрузятся в жесткую инфляцию, у Йеллен есть простой способ создать больше кредитов и поднять цены на активы. На балансе Федеральной резервной системы есть два стерилизованных фонда, которые, если будут выпущены на рынок, способствуют росту банковского кредитования и поднимают цены на активы. Первый — это обратный репо-фонд (RRP), то есть денежный рынок, где фонды размещают наличные в Федеральной резервной системе на ночь и получают проценты. Второй — это банковские резервы, по которым Федеральная резервная система также выплачивает проценты аналогичным образом.

Когда средства находятся на балансе Федеральной резервной системы, они не могут быть повторно заложены на финансовых рынках для создания широких денег или роста кредитования. Предоставляя стимулы в виде процентных ставок по резервам и обратным репо для банков и фондов денежного рынка, программа количественного смягчения (QE) Федеральной резервной системы создала инфляцию цен на финансовые активы, а не привела к быстрому росту банковского кредитования. Если бы QE не дезинфицировалось таким образом, банковские кредиты попали бы в реальную экономику, увеличивая выпуск и инфляцию товаров/услуг. Учитывая текущий общий долг, сильный рост номинального ВВП в сочетании с инфляцией товаров/услуг/зарплат именно то, что нужно правительству для увеличения налоговых поступлений и снижения долговой нагрузки. Поэтому "плохая девочка" Йеллен вмешивается, чтобы исправить ситуацию.

Елен не заботит инфляция. Её цель — создать номинальный экономический рост, чтобы увеличить налоговые поступления и снизить соотношение долга США к ВВП. Учитывая, что ни одна партия или её сторонники не обязались сокращать расходы, дефицит будет сохраняться в обозримом будущем. Кроме того, поскольку размер федерального дефицита является крупнейшим в мирное время в истории, ей необходимо использовать все доступные инструменты для финансирования правительства. Конкретно это означает, что нужно перевести как можно больше средств с баланса Федеральной резервной системы в реальную экономику.

Йеллен необходимо предоставить банкам и фондам денежного рынка то, что они хотят. Они желают иметь инструмент денежного рынка с минимальным кредитным и процентным риском, чтобы заменить доходный кэш, хранящийся в Федеральной резервной системе. Государственные облигации с сроком погашения менее одного года, доходность которых немного превышает процент на резервные остатки ( IORB ) или ставку обратногоRepo ( RRP ), являются идеальной заменой. Государственные облигации — это активы, по которым можно проводить операции с использованием кредитного плеча, что приведет к росту кредитов и цен на активы.

Является ли Йеллен способной выпустить казначейские облигации на сумму 3,6 триллиона долларов? Конечно, может. Федеральное правительство работает с ежегодным дефицитом в 2 триллиона долларов, который необходимо финансировать за счет долговых ценных бумаг, выпускаемых Министерством финансов.

Однако, Йеллен или её преемник в январе 2025 года не обязаны выпускать казначейские облигации для финансирования правительства. Она может продать менее ликвидные долгосрочные облигации с более высоким процентным риском. Эти ценные бумаги не являются эквивалентом наличных. Кроме того, из-за формы кривой доходности, доходность долгосрочных долговых ценных бумаг ниже, чем у казначейских облигаций. Прибыльный мотив банков и фондов денежного рынка делает невозможным обмен казначейских облигаций на что-либо другое, кроме средств, находящихся в распоряжении Федеральной резервной системы.

С учетом того, что программа обратного выкупа (RRP) откатилась с высоких уровней, Биткойн отскочил от низов. Это тесная взаимосвязь. Когда средства покидают баланс Федеральной резервной системы, это увеличивает ликвидность, что приводит к росту цен на ограниченные финансовые активы, такие как Биткойн.

Почему это произошло? Давайте обратимся в Консультативный комитет по займам Министерства финансов (TBAC). В своем последнем отчете TBAC ясно указывает на связь между увеличением выпуска казначейских облигаций и наличием средств в фондах денежного рынка в RRP.

Большой баланс ночных обратных репо может свидетельствовать о высоком спросе на казначейские облигации. В 2023-24 годах средства ночного обратного репо почти один к одному переводились в казначейские облигации. Этот обмен способствовал успешному поглощению рекордного объема выпуска казначейских облигаций.

Как только доходность казначейских облигаций немного выше, чем ставка обратного репо, фонды денежного рынка начнут переводить наличные средства в казначейские облигации - в настоящее время доходность месячных казначейских облигаций примерно на 0,05% выше средств в RRP.

Следующий вопрос: сможет ли плохая девочка Йеллен направить оставшиеся 300-400 миллиардов долларов из RRP в казначейские облигации? Если вы сомневаетесь в плохой девочке Йеллен, то вам могут грозить санкции! Спросите тех жалких душ из развивающихся стран, что происходит, когда вы теряете возможность получить доллары для покупки жизненно важных товаров, таких как еда, энергия и лекарства.

В недавнем объявлении о финансировании за третий квартал 2024 года (QRA) министерство финансов заявило, что в этом году планируется выпустить казначейские облигации на сумму 2710 миллиардов долларов. Это хорошо, но в RRP все еще есть средства. Может ли она сделать больше?

Позвольте мне быстро поговорить о программе выкупа Министерства финансов. В рамках этой программы Министерство финансов выкупает долговые обязательства, не обеспеченные ликвидностью. Министерство финансов может профинансировать покупки, уменьшив свой общий счет (TGA) или выпустив государственные облигации. Если Министерство финансов увеличит предложение государственных облигаций и уменьшит предложение других типов долговых обязательств, это чисто увеличит ликвидность. Средства будут покидать RRP, что положительно скажется на ликвидности доллара, поскольку с уменьшением предложения других типов государственных облигаций держатели будут переходить к рискованным активам в качестве замены этих финансовых активов.

Обновленный план выкупа на ноябрь 2024 года составит покупку государственных облигаций на сумму 30 миллиардов долларов. Это эквивалентно повторному выпуску государственных облигаций на сумму 30 миллиардов долларов, что приведет к общему объему оттока средств RRP в 301 миллиард долларов.

Это стабильное вливание ликвидности. Но насколько сильна плохая девочка Йеллен? Как она хочет, чтобы кандидат от меньшинств, президент США, Камала Харрис, победила? Я называю ее "меньшинством", потому что Харрис меняет свою этническую принадлежность в зависимости от аудитории в разных случаях. Это ее уникальная способность. Я поддерживаю ее!

Министерство финансов может влить огромную ликвидность, снизив TGA с примерно 7500 миллиардов долларов до нуля. Они могут сделать это, поскольку потолок долга вступит в силу 1 января 2025 года, согласно закону, Министерство финансов может использовать TGA, чтобы избежать или отложить закрытие правительства.

Плохая девушка Йеллен вколет как минимум 301 миллиард долларов и максимум 1,05 триллиона долларов до конца года. Бум! Это создаст великолепный бычий рынок, охватывающий все типы рискованных активов, включая шифрование, как раз к выборам. Если Харрис все еще не сможет победить того оранжевого человека, я думаю, ей нужно превратиться в белого мужчину. Я верю, что у нее/него есть эта суперсила в пределах ее/его возможностей.

За последние 18 месяцев впечатляющим стало то, что через программу обратного репо (RRP) в финансовый рынок было введено 2,5 триллиона долларов. Но еще есть множество спящих ликвидностей, которые стремятся быть освобождены. Сможет ли преемник Йеллен создать ситуацию, в которой средства будут извлечены из резервов банков, находящихся в Федеральной резервной системе, и введены в более широкую экономику после 2025 года?

В период финансового доминирования возможно всё. Но как это сделать?

Прибыльные банки будут обменивать один доходный денежный инструмент на другой в отношении достаточности капитала, если регуляторы относятся к ним одинаково, и если доходность второго выше. В настоящее время доходность казначейских облигаций ниже резервов, удерживаемых Федеральной резервной системой, поэтому банки не будут покупать казначейские облигации.

Но что произойдет, когда в следующем году операции обратного РЕПО будут почти нулевыми, а Министерство финансов продолжит массовую распродажу государственных облигаций? Избыточное предложение и невозможность денежного рынка использовать средства, находящиеся в обратном РЕПО, для покупки государственных облигаций означают, что цены должны упасть, а доходность вырасти. Как только доходность государственных облигаций превысит процентную ставку по избыточным резервам на несколько базисных пунктов, банки начнут активно приобретать государственные облигации, используя свои резервы.

Преемник Йеллен - я готов поспорить, что это Джейми Даймон - не сможет устоять перед возможностью продолжать сбрасывать казначейские облигации на рынок в интересах правящей партии. Кроме того, 3,3 триллиона долларов банковской ликвидности ждут, чтобы быть введенными в финансовый рынок. Кричите вместе со мной: казначейские облигации, детка, казначейские облигации!

Банки эффективно забастовали и больше не покупают долгосрочные государственные облигации. Плохие девочки Йеллен и Пауэлл чуть не привели к краху банковской системы, заставив банки заполнять свои балансы облигациями, а затем повысив ставки с 2022 по 2023 год... Пусть покоится с миром Silvergate Bank, Silicon Valley Bank и Signature Bank. Оставшиеся банки не хотят снова рисковать, наблюдая, что произойдет, если они снова жадно купят дорогие государственные облигации.

Пример: с октября 2023 года коммерческие банки США приобрели только 15% государственных облигаций, не являющихся казначейскими. Это очень плохо для Йеллен, потому что ей нужно, чтобы банки выступили на защиту, когда Федеральная резервная система и иностранные инвесторы выйдут. Я думаю, что пока банки покупают казначейские облигации, им будет приятно выполнять свои обязательства, потому что рискованные характеристики казначейских облигаций схожи с резервами банков, но доходность выше.

Движение валютной пары доллар-иена от 160 до 142 вызвало бурную реакцию на глобальных финансовых рынках. Многие были предупреждены на прошлой неделе о том, чтобы продать всё, что они могут продать. Этот момент является классическим примером актуальности. Доллар-иена достигнет 100, но следующая волна будет вызвана репатриацией иностранных капиталов японских компаний, а не только тем, что инвесторы хедж-фондов выходят из арбитражных сделок с йеной. Они будут продавать американские облигации и американские акции (, в основном такие крупные технологические акции, как NVIDIA, Microsoft, Google и другие ).

Японский центральный банк пытается повысить процентные ставки, и на глобальном рынке реакция была резкой. Они пошли на компромисс и объявили, что повышение ставок не рассматривается. С точки зрения ликвидности фиатной валюты, в худшем случае иена будет торговаться в боковом тренде, и новые позиции с низкой стоимостью иены не будут открыты. По мере того как угроза арбитражной торговли иеной уходит, рыночное вмешательство плохой девочки Йеллен снова становится в центре внимания.

Без воды ты умрешь. Без ликвидности ты столкнешься с крахом.

Почему с апреля этого года рисковый рынок криптовалюты остается на одном уровне или падает? Большинство налогов было собрано в апреле, что привело к необходимости Министерства финансов сократить заимствования. Мы можем видеть, что количество выпущенных казначейских облигаций между апрелем и июнем сократилось.

Из-за чистого сокращения казначейских облигаций ликвидность на рынке была удалена. Хотя общее заимствование правительства увеличивается, чистое сокращение наличных инструментов, предлагаемых Министерством финансов, также приведет к снижению ликвидности. Таким образом, наличные все еще заперты на балансе Федеральной резервной системы, в программе обратного репо, и не могут быть использованы.