Два парадигмы токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и закрытые стены

Токенизация реальных активов стала важной тенденцией в блокчейн-индустрии, особенно токенизация акций быстро развивается. В этой статье будет подробно проанализирована внутренняя логика текущих популярных продуктов токенизации акций, с акцентом на "как это реализовать" и "в чем риски", чтобы предоставить участникам отрасли справочную информацию.

Один, базовая логика двух основных моделей

Основная проблема, с которой сталкивается токенизация акций, - это соблюдение нормативных требований. Рынок выделил два разных пути соблюдения: токены ценных бумаг с поддержкой активов 1:1 и токены производных контрактов.

xStocks: Объятия открытого пути Децентрализованных финансов

Основное определение: Токены, которые находятся в распоряжении пользователей, прямо или косвенно представляют собой право собственности или долю на реальные акции. Это отображение "настоящих" акций в блокчейне, стремящихся к подлинности и прозрачности активов.

Правовая структура:

• Издано швейцарской компанией Backed Finance, в соответствии с швейцарским законодательством DLT
• Создание специальной цели (SPV) в Лихтенштейне для владения реальными акциями, реализация риск-изоляции

Стратегия поддержки активов и ликвидности:

• Строгое 1:1 крепление, каждый токен соответствует одной акции реального актива
• Прозрачное подтверждение резервов (Proof of Reserve)
• Двухуровневая ликвидность централизованных бирж и Децентрализованных финансовых протоколов

Robinhood: соответствие требованиям как приоритет "закрытого сада"

核心定义:用户购买的 акции токен 实质是追踪特定 акции цены的金融衍生品合约。链上 токен 仅作为合约权利的数字化凭证。

Юридическая структура:

• Выпущен Robinhood Europe UAB, под контролем Центрального банка Литвы
• Продукты классифицируются как производные инструменты, применимые в рамках директивы MiFID II Европейского Союза.

Технический и комплаенс-дизайн:

• Ончейн KYC и белый список, ограничение на перевод токенов
• Ограниченная Децентрализованные финансы совместимость
• Планируется разработка специализированной сети Layer 2

Два. "Игра престолов" технической архитектуры

Выбор базового блокчейна

• xStocks выбирает Solana: стремление к максимальной производительности, но сталкивается с проблемами стабильности
• Robinhood выбрал Arbitrum: наследует безопасность Ethereum и готовится к созданию собственного Layer 2

Основные технологические компоненты

Дизайн смарт-контрактов:

• xStocks: открытый SPL Токен, может свободно передаваться
• Robinhood: Токен с ограничениями на переводы, встроенными в логику

Ключевая роль оракула ( Oracle ):

• Предоставление информации о ценах в реальном времени
• Предоставить резервное доказательство для xStocks

Кросс-цепная интероперабельность:

• Использование Chainlink CCIP для кросс-цепочной передачи активов

Привязка активов к блокчейну и работа SPV

1. Изоляция активов: реальные акции хранятся в независимом SPV
2. Чеканка токенов: подтвердите авторизацию чеканки после поступления активов на склад
3. Распространение токенов: распределение среди инвесторов через законные каналы
4. Управление жизненным циклом: обработка действий компании (, таких как дивиденды, сплит акций )
5. Выкуп и уничтожение: обеспечение баланса 1:1 между объемом обращения в цепочке и оффлайн-резервом.

Три, бизнес-модель и оценка рисков

Бизнес-модель и источники дохода

Робингуд:

• Комиссия за конвертацию валют
• Потенциальные платежи за поток заказов, услуги для членов и т.д.
• Расширение рынка частного капитала

xStocks(Kraken и обеспеченные Finance):

• Комиссия за транзакцию
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B услуги по токенизации активов

Матрица оценки рисков

• Юридические и регуляторные риски
• Технические и безопасностные риски
• Рыночные и ликвидные риски
• Операционные и кредитные риски

Четыре. Рыночная структура и перспективы на будущее

Сравнение матриц основных игроков

• Открытый лагерь Децентрализованные финансы: xStocks, Synthetix и другие
• Комплаенс вокруг стен: Robinhood, FTX и другие
• B2B решения для поставщиков: Securitize, Hashnote и др.

Рыночные тренды и пути эволюции

• От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с традиционными финансовыми учреждениями
• Регулирование, стимулирующее инновации: MiCA, законопроект DLT и другие предоставляют четкие правила
• Вход учреждений и разнообразие продуктов
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном

Будущее: перспективы и размышления

• Открытая и закрытая модели сосуществуют долгосрочно
• Координация развития технических инноваций и правовой структуры имеет жизненно важное значение
• Токенизация акций меняет глобальные финансовые рынки, но всё ещё сталкивается с множеством вызовов