С точки зрения арбитражной цепи Ethena управления рисками сложной системы DeFi
Популярность Ethena продолжает расти, сложная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s) USDe на платформе кредитования для получения стабильной валюты, покупка YT/PT на некотором DEX для получения дохода, часть позиций снова предоставляется на платформу кредитования для циклического увеличения кредитного плеча, чтобы получить внешние стимулы, такие как баллы Ethena. Это привело к резкому увеличению залоговой открытой позиции PT на платформе кредитования, коэффициент использования основных стабильных валют был повышен до более чем 80%, вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье будет подробно проанализирована работа этой финансовой цепочки, механизмы выхода, а также дизайн управления рисками на соответствующих платформах. Помимо понимания механизмов, еще более важно обновить аналитическую структуру. Мы часто используем инструменты анализа данных для изучения прошлого, но нам не хватает понимания возможных сценариев будущего. Настоящие профессионалы сначала определяют границы рисков, а затем обсуждают доходность.
Арбитражная цепочка: механизм работы
Этот арбитражный путь заключается в следующем: внести eUSDe или sUSDe на платформу кредитования, занять стабильную монету, а затем купить YT/PT на DEX. YT соответствует будущей прибыли, PT можно купить со скидкой, так как доход был отделен, и держать до срока истечения, чтобы получить обратно 1:1 и заработать на разнице. Основной доход поступает от внешних стимулов, таких как баллы Ethena.
Полученные PT могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, формируя циклический кредит: "Заложить PT → Занять стабильные монеты → Купить PT/YT → Снова заложить". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча получить высокую эластичную отдачу на основе относительно определенной прибыли.
Эта цепочка капитала оказала значительное влияние на рынок кредитования:
Активы, поддерживаемые USDe, стали основными залогами на платформе кредитования, доля которых однажды возросла до примерно 43,5%, что повысило использование основных стабильных монет.
Объем заимствований USDe составляет примерно 370 миллионов долларов, из которых около 60% используется для кредитного плеча в стратегии PT, а уровень использования вырос с примерно 50% до 80%.
Поставки USDe сильно сосредоточены, две крупнейшие субъекты составляют более 61%. Сосредоточенность в сочетании с циклическим плечом увеличивает доходность, одновременно усугубляя системную уязвимость.
Правило очень простое: чем более заманчивы доходы, тем более переполнен цикл, и система становится более чувствительной. Любое малейшее колебание может быть безжалостно увеличено цепочкой плеч.
Структурные ограничения механизма выхода
Существует два основных способа снижения кредитного плеча или закрытия циклической позиции:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стабильную монету для погашения и снятия залога.
Держать до срока выхода: держать PT до срока, выкупить базовый актив по курсу 1:1 и вернуть долг. Медленнее, но более надежно при колебаниях рынка.
Выход становится сложным в основном из-за двух структурных ограничений:
Фиксированный срок: до истечения срока действия PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. При быстром снижении плеча необходимо выдерживать испытание глубиной и колебаниями цен.
"Имплицированная доходность" AMM: AMM на DEX имеет наибольшую эффективность в предустановленном диапазоне. Как только рыночная цена выходит за пределы диапазона, AMM может "деактивироваться", и торговля переходит на более тонкий ордербук, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Платформы кредитования развернули оракул рисков PT: когда цена PT падает до минимального уровня, рынок замораживается напрямую. Это позволяет избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе сложно продать PT.
Поэтому выход в спокойной рыночной ситуации обычно не сложен, но когда рынок переоценивается и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки плана действий.
Механизмы контроля рисков на платформах кредитования
Перед лицом этих структурных трений кредитные платформы приняли набор механизмов «тормоза и буфера»:
Механизм замораживания и базовой цены: когда цена PT достигает базовой цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до срока. По истечении срока PT естественным образом распадается на базовые активы, а затем безопасно ликвидируется/освобождается.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях ликвидационные вознаграждения устанавливаются на 0, поэтапная реализация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, а PT будет удерживаться до срока.
Белый список выкупа: если кредитный договор получает белый список Ethena, можно напрямую использовать USDe для выкупа базовой стабильной монеты, снижая воздействие и повышая возврат.
Сопутствующие инструменты: когда ликвидность USDe напряжена, можно обменять долговые обязательства, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако это ограничено настройками E-mode, и перемещение имеет порог и шаги.
Дизайн управления рисками Ethena
Ethena использует механизм "автоматической трансмиссии" для поглощения ударов:
Поддержка гибкой настройки структуры: при снижении или переходе ставки на финансирование в отрицательную зону, снижение хеджирования и повышение поддержки стабильных монет. В середине мая 2024 года доля стабильных монет достигала 76,3%, затем вернулась к примерно 50%, что все еще выше уровней прошлых лет.
Буферная способность: в экстремальных сценариях конфискации LST общая поддержка USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения такого рода шоков.
Хранение и изоляция активов: осуществление внебиржевых расчетов и изоляция активов через третью сторону. Даже если у биржи возникнут проблемы, залог остается защищенным в отношении собственности. Эта изолированная структура поддерживает эффективные процессы в экстренных ситуациях.
Шесть основных сигналов риска
Следующие 6 индикаторов имеют высокую взаимосвязь с соответствующими платформами и могут служить повседневной панелью мониторинга:
Занимание USDe и коэффициент использования: отслеживание общего объема займов, доли стратегий PT с кредитным плечом и кривой коэффициента использования. Когда коэффициент использования длительное время превышает 80%, чувствительность системы значительно возрастает.
Открытые позиции кредитных платформ и вторичные эффекты стейблкоинов: обращайте внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем объеме залога, а также на передающие эффекты на коэффициент использования основных стейблкоинов.
Концентрация и повторное обеспечение: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов превышает 50-60%, необходимо быть осторожным к потенциальным ударам ликвидности.
Близость диапазона подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к границе установленного диапазона AMM.
Состояние PT-аппарата предсказания рисков: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и порогом минимальной цены; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепи кредитного плеча.
Поддержка Ethena: Регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильных монет отражают его адаптационную стратегию к процентным ставкам и способность системы к буферизации.
Четыре границы управления рисками и ликвидностью
Закрепите вышеуказанные сигналы в 4 четких "границах", действуя вокруг замкнутого цикла "лимит риска → порог срабатывания → действия по ликвидации":
Пределы циклического множителя
Пределы временных ограничений (PT)
Граница состояния оракула
Инструментальное трение границы
Каждая граница установила конкретные лимиты, условия срабатывания и действия, что обеспечивает четкую операционную структуру для управления рисками.
Заключение
Арбитраж Ethena x DEX связал несколько платформ в цепочку передачи от "доходного магнитного поля" до "системной устойчивости". Цикличность на стороне капитала повысила чувствительность, а структурные ограничения на стороне рынка увеличили порог выхода, в то время как различные протоколы обеспечили буфер за счет управления рисками.
Аналитические способности DeFi проявляются в восприятии и использовании данных. Кроме использования инструментов анализа данных для анализа прошлого, более важно внедрение перспективного "стресс-тестирования". Путем параметризации сигналов риска строится цифровая песочница, где многократно моделируются различные экстремальные ситуации, что позволяет создать надежное руководство по выполнению. Этот метод помогает нам лучше справляться с потенциальными рисками в сложных системах Децентрализованных финансов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
13 Лайков
Награда
13
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GasFeeCrier
· 08-06 14:42
Арбитражщики действительно один умнее другого
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemecoinTrader
· 08-06 09:34
мне все равно... просто еще один дефи понци с лишними шагами лол
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWaster
· 08-06 09:32
фу, еще один день, еще один арбитраж... уже сжег 0.8 эфира на неудачных транзакциях, смх
Посмотреть ОригиналОтветить0
GmGnSleeper
· 08-06 09:28
ловушка来 ловушка去咱还是咱永远亏钱
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenSherpa
· 08-06 09:24
*вздох* еще одна дегенеративная ферма доходности... позвольте мне объяснить системные риски здесь
Управление рисками Ethena ловушка цепи Арбитраж Децентрализованные финансы сложной системы стресс-тестирования
С точки зрения арбитражной цепи Ethena управления рисками сложной системы DeFi
Популярность Ethena продолжает расти, сложная арбитражная цепочка работает на высокой скорости: залог (e/s) USDe на платформе кредитования для получения стабильной валюты, покупка YT/PT на некотором DEX для получения дохода, часть позиций снова предоставляется на платформу кредитования для циклического увеличения кредитного плеча, чтобы получить внешние стимулы, такие как баллы Ethena. Это привело к резкому увеличению залоговой открытой позиции PT на платформе кредитования, коэффициент использования основных стабильных валют был повышен до более чем 80%, вся система стала более чувствительной к любым колебаниям.
В данной статье будет подробно проанализирована работа этой финансовой цепочки, механизмы выхода, а также дизайн управления рисками на соответствующих платформах. Помимо понимания механизмов, еще более важно обновить аналитическую структуру. Мы часто используем инструменты анализа данных для изучения прошлого, но нам не хватает понимания возможных сценариев будущего. Настоящие профессионалы сначала определяют границы рисков, а затем обсуждают доходность.
Арбитражная цепочка: механизм работы
Этот арбитражный путь заключается в следующем: внести eUSDe или sUSDe на платформу кредитования, занять стабильную монету, а затем купить YT/PT на DEX. YT соответствует будущей прибыли, PT можно купить со скидкой, так как доход был отделен, и держать до срока истечения, чтобы получить обратно 1:1 и заработать на разнице. Основной доход поступает от внешних стимулов, таких как баллы Ethena.
Полученные PT могут использоваться в качестве залога на платформе кредитования, формируя циклический кредит: "Заложить PT → Занять стабильные монеты → Купить PT/YT → Снова заложить". Это делается для того, чтобы с помощью кредитного плеча получить высокую эластичную отдачу на основе относительно определенной прибыли.
Эта цепочка капитала оказала значительное влияние на рынок кредитования:
Правило очень простое: чем более заманчивы доходы, тем более переполнен цикл, и система становится более чувствительной. Любое малейшее колебание может быть безжалостно увеличено цепочкой плеч.
Структурные ограничения механизма выхода
Существует два основных способа снижения кредитного плеча или закрытия циклической позиции:
Выход становится сложным в основном из-за двух структурных ограничений:
Фиксированный срок: до истечения срока действия PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. При быстром снижении плеча необходимо выдерживать испытание глубиной и колебаниями цен.
"Имплицированная доходность" AMM: AMM на DEX имеет наибольшую эффективность в предустановленном диапазоне. Как только рыночная цена выходит за пределы диапазона, AMM может "деактивироваться", и торговля переходит на более тонкий ордербук, что резко увеличивает проскальзывание и риск ликвидации. Платформы кредитования развернули оракул рисков PT: когда цена PT падает до минимального уровня, рынок замораживается напрямую. Это позволяет избежать плохих долгов, но также означает, что в краткосрочной перспективе сложно продать PT.
Поэтому выход в спокойной рыночной ситуации обычно не сложен, но когда рынок переоценивается и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, требующей предварительной подготовки плана действий.
Механизмы контроля рисков на платформах кредитования
Перед лицом этих структурных трений кредитные платформы приняли набор механизмов «тормоза и буфера»:
Механизм замораживания и базовой цены: когда цена PT достигает базовой цены оракула и удерживается, соответствующий рынок может быть заморожен до срока. По истечении срока PT естественным образом распадается на базовые активы, а затем безопасно ликвидируется/освобождается.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях ликвидационные вознаграждения устанавливаются на 0, поэтапная реализация залога: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, а PT будет удерживаться до срока.
Белый список выкупа: если кредитный договор получает белый список Ethena, можно напрямую использовать USDe для выкупа базовой стабильной монеты, снижая воздействие и повышая возврат.
Сопутствующие инструменты: когда ликвидность USDe напряжена, можно обменять долговые обязательства, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако это ограничено настройками E-mode, и перемещение имеет порог и шаги.
Дизайн управления рисками Ethena
Ethena использует механизм "автоматической трансмиссии" для поглощения ударов:
Поддержка гибкой настройки структуры: при снижении или переходе ставки на финансирование в отрицательную зону, снижение хеджирования и повышение поддержки стабильных монет. В середине мая 2024 года доля стабильных монет достигала 76,3%, затем вернулась к примерно 50%, что все еще выше уровней прошлых лет.
Буферная способность: в экстремальных сценариях конфискации LST общая поддержка USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения такого рода шоков.
Хранение и изоляция активов: осуществление внебиржевых расчетов и изоляция активов через третью сторону. Даже если у биржи возникнут проблемы, залог остается защищенным в отношении собственности. Эта изолированная структура поддерживает эффективные процессы в экстренных ситуациях.
Шесть основных сигналов риска
Следующие 6 индикаторов имеют высокую взаимосвязь с соответствующими платформами и могут служить повседневной панелью мониторинга:
Занимание USDe и коэффициент использования: отслеживание общего объема займов, доли стратегий PT с кредитным плечом и кривой коэффициента использования. Когда коэффициент использования длительное время превышает 80%, чувствительность системы значительно возрастает.
Открытые позиции кредитных платформ и вторичные эффекты стейблкоинов: обращайте внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем объеме залога, а также на передающие эффекты на коэффициент использования основных стейблкоинов.
Концентрация и повторное обеспечение: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов превышает 50-60%, необходимо быть осторожным к потенциальным ударам ликвидности.
Близость диапазона подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к границе установленного диапазона AMM.
Состояние PT-аппарата предсказания рисков: Обратите внимание на расстояние между рыночной ценой PT и порогом минимальной цены; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепи кредитного плеча.
Поддержка Ethena: Регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменения в доле стабильных монет отражают его адаптационную стратегию к процентным ставкам и способность системы к буферизации.
Четыре границы управления рисками и ликвидностью
Закрепите вышеуказанные сигналы в 4 четких "границах", действуя вокруг замкнутого цикла "лимит риска → порог срабатывания → действия по ликвидации":
Каждая граница установила конкретные лимиты, условия срабатывания и действия, что обеспечивает четкую операционную структуру для управления рисками.
Заключение
Арбитраж Ethena x DEX связал несколько платформ в цепочку передачи от "доходного магнитного поля" до "системной устойчивости". Цикличность на стороне капитала повысила чувствительность, а структурные ограничения на стороне рынка увеличили порог выхода, в то время как различные протоколы обеспечили буфер за счет управления рисками.
Аналитические способности DeFi проявляются в восприятии и использовании данных. Кроме использования инструментов анализа данных для анализа прошлого, более важно внедрение перспективного "стресс-тестирования". Путем параметризации сигналов риска строится цифровая песочница, где многократно моделируются различные экстремальные ситуации, что позволяет создать надежное руководство по выполнению. Этот метод помогает нам лучше справляться с потенциальными рисками в сложных системах Децентрализованных финансов.