Дві парадигми токенізації акцій: відкриті Децентралізовані фінанси та закриті стіни

Токенізація реальних світових активів стала важливим трендом у блокчейн-індустрії, особливо токенізація акцій швидко розвивається. Ця стаття глибоко проаналізує внутрішню логіку сучасних основних продуктів токенізації акцій, зосередившись на "як реалізувати" та "де ризики", щоб надати учасникам галузі орієнтир.

Один, базова логіка двох основних моделей

Першою проблемою, з якою стикається токенізація акцій, є відповідність вимогам. Ринок розділився на два різні шляхи відповідності: токени цінних паперів, що підтверджуються активами 1:1, та токени похідних контрактів.

xStocks: обійми відкритий шлях Децентралізованих фінансів

Основне визначення: Токени, що належать користувачу, безпосередньо або опосередковано представляють право власності або інтереси у реальних акціях. Це є відображенням "справжніх" акцій на блокчейні, що прагне до автентичності та прозорості активів.

Правова структура:

• Видано швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT
• Установлення спеціальної мети в Ліхтенштейні (SPV) для володіння реальними акціями, реалізація ізоляції ризиків

Активна підтримка та ліквідні стратегії:

• Строге 1:1 прив'язування, кожен токен відповідає одній частці реального акціону
• Прозора довідка про резерви (Proof of Reserve)
• Двохсистемна ліквідність централізованих бірж і DeFi протоколів

Robinhood:"Стіна саду" з пріоритетом на відповідність

Основне визначення: акційний токен, куплений користувачем, насправді є фінансовим деривативом, що відстежує ціну певних акцій. Токени на блокчейні служать лише цифровими підтвердженнями прав за контрактом.

Правова структура:

• Випущено Robinhood Europe UAB, під наглядом Центрального банку Литви
• Продукти класифікуються як деривативи, що підпадають під рамки директиви MiFID II Європейського Союзу

Технології та комплаєнс-дизайн:

• Он-лайн KYC та білий список, обмеження на передачу Токенів
• Обмежена комбінованість Децентралізованих фінансів
• Планується розробка спеціальної мережі Layer 2

Два, технічна архітектура "Пісня льоду та полум'я"

Вибір базового блокчейну

• xStocks вибирає Solana: прагнення до найвищої продуктивності, але стикається з викликами стабільності
• Robinhood обирає Arbitrum: успадковує безпеку Ethereum, готується до створення власного Layer 2

Основні технічні компоненти

Проектування смарт-контрактів:

• xStocks: відкритий SPL Токен, що може вільно передаватися
• Robinhood: токен з обмеженням на перекази, вбудованим у логіку

Ключова роль оракула (Oracle):

• Надання інформації про ціни в режимі реального часу
• Надати резервний доказ для xStocks

Крос-ланкова взаємодія:

• Використання Chainlink CCIP для реалізації міжланцюгових переведень активів

Активація активів на блокчейні та робота SPV

1. Ізоляція активів: реальні акції зберігаються в незалежному SPV
2. Емісія токенів: підтвердьте авторизацію емісії після внесення активів
3. Токен розподіл: через відповідні канали розподілу для інвесторів
4. Управління життєвим циклом: обробка корпоративних дій (, таких як виплати дивідендів, дроблення акцій )
5. Вилучення та знищення: забезпечити 1:1 баланс між обсягом обігу на ланцюгу та резервом поза ланцюгом

Три, бізнес-модель та оцінка ризиків

Бізнес-модель та джерела прибутку

Робінзон Гуд:

• Комісія за конвертацію валют
• Потенційні платежі за замовлення, послуги для членів тощо
• Розвиток ринку приватних капіталовкладень

xStocks(Kraken та за підтримки Finance):

• Комісія за угоди
• Витрати на карбування/викуп
• B2B активи токенізація послуги

Матриця оцінки ризиків

• Юридичні та регуляторні ризики
• Технічні та безпекові ризики
• Ризики ринку та ліквідності
• Операційний та кредитний ризик

Чотири, ринкова структура та майбутні перспективи

Основні гравці матриця порівняння

• Відкритий табір Децентралізовані фінанси: xStocks, Synthetix тощо
• Комплаєнс-в围墙阵营: Robinhood, FTX тощо
• Постачальники рішень B2B: Securitize, Hashnote тощо

Ринкові тенденції та еволюційні шляхи

• Від ізоляції до інтеграції: глибока інтеграція з традиційними фінансовими установами
• Регуляторний драйв інновацій: MiCA, законодавство DLT та інші забезпечують чіткі правила
• Вхід інституцій та різноманіття продуктів
• Токенізація приватного капіталу стала новим блакитним океаном

Майбутнє: прогнози та роздуми

• Відкритий vs. закритий режим довгостроково співіснують
• Координація розвитку технологічних інновацій та правової бази є надзвичайно важливою
• Токенізація акцій перетворює глобальні фінансові ринки, але все ще стикається з численними викликами