Токенізація золота: перетворення нового парадигми захисних активів у блокчейні

Передмова: Повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року глобальна ситуація була нестабільною, економічне зростання було слабким, а попит на активи-убежища знову зріс. Золото, як традиційний актив-убежище, знову стало в центрі уваги, ціна на золото перевищила 3000 доларів за унцію, ставши притулком для глобальних капіталів. Одночасно, у міру прискорення інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стало новим напрямом фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивості збереження вартості золота, але також має ліквідність, комбінацію активів та можливість взаємодії зі смарт-контрактами в у блокчейні. Все більше інвесторів, установ та суверенних фондів починають включати токенізоване золото до своїх інвестиційних стратегій.

Золото: "тверда валюта", яка залишається незамінною в цифрову епоху

Незважаючи на те, що людство увійшло в епоху високої цифровізації фінансів і різноманітні фінансові активи з'являються один за одним, золото завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та крос-суворовим валютним властивостям, постійно підтримує статус "кінцевого активу для збереження вартості". Золото називають "твердою валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну неможливість підробки, а й через те, що воно несе за собою тисячолітній довгостроковий консенсус людського суспільства, а не кредитну підтримку конкретної країни чи організації.

У будь-якому макроциклі, коли будь-яка суверенна валюта може знецінитися, коли система фіатних грошей може рухнути, і коли глобальні кредитні ризики накопичуються, золото завжди вважалося останнім рубежем, остаточним засобом платежу в умовах системного ризику. Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото на деякий час було маргіналізоване. Однак, як виявилося, кредитні гроші не можуть повністю позбутися циклічних криз, і золото знову отримує роль цінового якоря під час кожної чергової валютної кризи.

Дії центральних банків є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. Протягом останніх п'яти років центральні банки світу продовжували накопичувати золото, особливо активно це робили Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші країни. У 2023 році чистий обсяг покупки золота центральними банками світу перевищив 1100 тонн, що є історичним рекордом. Цей виток повернення золота в основному обумовлений стратегічною безпекою активів, політизацією суверенних валют та зниженням стабільності доларової системи. На фоні постійної реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову стало найбільш надійним резервним активом.

Більш структурно значущим є те, що інвестиційна цінність золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому на тлі високих глобальних боргів і постійного збільшення бюджетного дефіциту, "безконтрольний ризик" золота є особливо вираженим. Наразі співвідношення боргу до ВВП у основних світових економіках загалом перевищує 100%, в США навіть перевищує 120%. Питання фіскальної стійкості стає дедалі більш сумнівним, що робить золото незамінним у часи ослаблення суверенного кредиту.

Золото не є ідеальним фінансовим активом, його ефективність торгівлі відносно низька, фізичний переказ є складним, і важко піддається програмуванню, що є його природними недоліками, які в цифрову епоху виглядають досить "важко". Але це не означає, що воно буде витіснене, а скоріше спонукає золото до нового етапу цифровізації. Еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а є активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими валютами, а є поєднанням "активів з прив'язкою до вартості та програмованих фінансових протоколів".

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості має взаємодоповнюючі, а не абсолютно замінювальні відносини з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища, ніж у золота, і він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики, швидше за все, сприймається як ризиковий актив, а не як захисний актив. Золото ж завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілості фінансових похідних інструментів та широкій прийнятності на рівні центральних банків зберігає свої три переваги: антикризовість, низьку волатильність і високу визнаність.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи або реконструкцію глобального розподілу капіталу, статус золота як твердих грошей не послабився з піднесенням цифрових активів, а навпаки, знову зріс через зміцнення глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація, криза суверенних кредитів тощо. В епоху цифрових технологій золото є не лише стабільним елементом традиційного фінансового світу, а й потенційним ціннісним якорем в майбутній інфраструктурі фінансів у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як "остаточний кредитний актив" через токенізацію та програмування в нових і старих фінансових системах.

токенізація золота: у блокчейні активів золота

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, яка відображає активи золота у формі криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота через смарт-контракти у вигляді токенів у блокчейні, таким чином золото більше не обмежується статичними записами в сховищах, складських документах та банківських системах, а може вільно циркулювати та комбінуватися у стандартизованій, програмованій формі. Токенізація золота не є створенням нових фінансових активів, а є способом реорганізації традиційних сировин у цифровій формі, що вводить їх у нову фінансову систему. Вона впроваджує золото, як твердий валютний актив, що проходить через історичні цикли, у "децентралізовану фінансову операційну систему", яку представляє блокчейн, створюючи абсолютно нову структуру для перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному аспекті може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну основу для вираження золота у блокчейні; а розвиток стейблкоїнів в останні роки підтвердив ринковий попит та технічну здійсненність "блокчейн активів, прив'язаних до вартості". Токенізація золота в певному сенсі є розширенням та підвищенням концепції стейблкоїнів, яка не лише прагне до прив'язки ціни, але й має за собою реальні активи без ризику кредитного дефолту. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавляються волатильності та регуляторних ризиків, пов'язаних з єдиною суверенною валютою, маючи міждержавну нейтральність та здатність довгостроково протистояти інфляції.

З точки зору мікромеханізмів, генерування токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один — це модель зберігання "100% фізичне забезпечення + у блокчейні випуск", інший — це модель протоколу "програмне відображення + перевіряємий активний сертифікат". Незалежно від обраного шляху, основна мета полягає у створенні механізму надійного представлення золота в блокчейні, його ліквідності та розрахунку, що дозволяє реалізувати реальний переносимість, поділ та комбінування активів золота, розриваючи традиційні проблеми фрагментації, високих бар'єрів входу та низької ліквідності на ринку золота.

最大на цінність токенізованого золота полягає не лише у прогресі технологічного вираження, а й у фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота фізична торгівля золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання. Паперове золото і ETF не мають справжнього права власності та комбінованості у блокчейні. Токенізоване золото намагається запропонувати нову форму золота у вигляді рідного активу у блокчейні, що забезпечує можливість дроблення, миттєвого розрахунку та трансакцій через кордон, перетворюючи золото, як "статичний актив", на "високопотоковий + високо прозорий" динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширює можливі сценарії використання золота у DeFi та глобальному фінансовому ринку, що дозволяє йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як позикове забезпечення, торгівля з використанням кредитного плеча, агрономія доходів та навіть трансакції через кордон.

Далі, токенізація золота сприяє переходу золотого ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої. У минулому вартість золота серйозно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як Лондонська асоціація золотих і срібних ринків (LBMA), розрахункові банки, сховища для зберігання золота та інші, що призводило до проблем з інформаційною асиметрією, затримками при трансакціях через кордон та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи смарт-контракти у блокчейні, створює систему випуску та обігу золотих активів, яка не потребує дозволу та довіри до посередників, роблячи процеси підтвердження права власності, розрахунків, зберігання та інші етапи прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам також рівноправно отримувати доступ до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію цінності традиційних фізичних активів та інтеграцію в світ блокчейну. Це не тільки зберігає властивості золота як активу-убежища і функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поліцентричності валютних систем, реконструкція золота у блокчейні не може бути лише тимчасовою спробою, а є тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. Той, хто зможе в цьому процесі побудувати стандарт токенізованого золота, що відповідає вимогам дотримання законодавства, ліквідності, комбінованості та міжкордонних можливостей, матиме можливість контролювати майбутнє "жорсткої валюти у блокчейні".

Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів і новою системою активів у блокчейні, вже породило ряд репрезентативних проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи дотримання норм та досвід користувачів, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча в основній логіці вони всі керуються базовим принципом "позикове золото + відображення у блокчейні", конкретні шляхи реалізації та акценти різняться, що свідчить про те, що токенізоване золото наразі перебуває на стадії конкуренції та нестабільних стандартів.

Наразі найпредставницькішими проектами токенізації золота є: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) та Aurus Gold (AWG) та інші. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати двома лідерами галузі, які не лише випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильному брендовому підкріпленню займають вигідну позицію в довірі користувачів та підтримці бірж.

Tether Gold (XAUT) був запущений лідером стабільних монет Tether, і його найбільша особливість полягає в тому, що він прив'язаний до стандартних злитків золота на Лондонському ринку золота, де кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, що зберігається в Швейцарії. Цей проект базується на екосистемі Bitfinex, що стоїть за Tether, і має переваги у ліквідності, торгових каналах та стабільності. Проте, Tether Gold є відносно обережним у розкритті інформації та прозорості; користувачі не можуть безпосередньо перевірити наявність прив'язки кожного токена до конкретного номера злитка у блокчейні, і такий непрозорий спосіб зберігання активів викликає суперечки в крипто-спільноті, яка має високі вимоги до децентралізації. Крім того, регуляторна структура XAUT все ще в основному орієнтована на міжнародних офшорних користувачів, тому для інвесторів, які хочуть інвестувати в токенізоване золото через офіційні фінансові канали, бар'єри для входу залишаються досить високими.

У порівнянні з цим, PAX Gold (PAXG), запущений американською ліцензованою фінансовою технологічною компанією Paxos, досягнув більших успіхів у дотриманні норм і прозорості активів. Кожен PAXG також представляє 1 унцію лондонського стандартного золота і надає користувачам інформацію про відповідність активів у блокчейні через перевіряємий серійний номер зливка та дані про зберігання. Що важливо, Paxos, як трастова компанія, що регулюється Департаментом фінансових послуг штату Нью-Йорк (NYDFS), підлягає регуляторному контролю за механізмами зберігання та випуску золотих активів, що в певній мірі підвищує відповідність PAXG. Проект також активно розширює сумісність з DeFi, наразі вже інтегрований у кількох DeFi-протоколах, що дозволяє PAXG використовуватися як заставу для участі в кредитуванні та ліквідності, тим самим вивільняючи складену вартість золотих активів у блокчейні.

Cache Gold (CGT) представляє собою ще одну спробу токенізації золота, яка більше орієнтована на децентралізовані та перевірені активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота і пов'язаний із номером партії золота в незалежному сховищі. Найбільшою особливістю є сильний механізм зв'язку між у блокчейні та поза ним, тобто кожна застава золота повинна генерувати відповідний Proof of Reserve та проходити через блокчейн.