Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему
стейблкоїн є класом монет, що прив'язані до конкретних активів, вони є мостом між децентралізованою фінансовою системою та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи. Нещодавно США та Гонконг ввели законопроект про регулювання стейблкоїнів, що позначає офіційне встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. Децентралізовані фінанси отримують можливості для розвитку, водночас можливо, поглиблюючи інтеграцію з традиційною фінансовою системою, що також приносить нові виклики та ризики для глобальної фінансової системи.
Резюме
Етапи регулювання криптовалют. США та Гонконг послідовно ухвалили законодавство про стейблкоїни, заповнивши цю сферу регуляторної прогалини. Після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у традиційну фінансову систему.
Від "дикого зростання" до поступового переходу до нормативного розвитку. Цей законопроект, пов'язаний зі стейблкоїнами, головним чином спрямований на ризики, що виникли в галузі, включаючи непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів та інші проблеми, і передбачає ряд норм. Законопроект ґрунтується на регуляторній рамці для традиційних фінансових установ, але в управлінні ліквідністю є більш суворим. Зарубіжне регулювання визначає стейблкоїни не як "онлайн-депозити", а як "онлайн-готівку", тим самим зміцнюючи основи децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему? Станом на кінець травня 2025 року, загальна капіталізація основних стейблкоїнів становила близько 230 мільярдів доларів, що перевищує 40-кратне зростання в порівнянні з початком 2020 року, темпи зростання досить швидкі, але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи вони все ще є відносно малими, становлячи лише 1% від внутрішніх депозитів США. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни, як важливий засіб платежу та інфраструктура криптовалютної системи, відіграють помітну роль, річний обсяг торгівлі основними стейблкоїнами досягає 28 трильйонів доларів, що перевищує річний обсяг торгівлі кредитних організацій Visa та Mastercard. У міру включення стейблкоїнів до рамок фінансового регулювання, децентралізовані фінанси також мають шанси на розвиток та поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Низька вартість і висока ефективність міжнародних платіжних засобів. Використання стейблкоїнів для переказів зазвичай має комісію нижче 1%, а час обробки зазвичай займає кілька хвилин. Проте варто зазначити, що до прийняття законодавства, платежі стейблкоїнів ще не підпадали під KYC та регулювання протидії відмиванню грошей, що також створює виклики для контролю за капіталом у нових ринках. У довгостроковій перспективі, з удосконаленням регуляторної системи, ми очікуємо, що частка стейблкоїнів на міжнародних платежах зросте, хоча цей процес все ще супроводжується розвитком галузі та вдосконаленням регулювання.
Вимога повного резервування обмежує функцію створення грошей: Теоретично вимога 100% резервних активів обмежує можливості емітентів стейблкоїнів для кредитного розширення, процес обміну депозитів на стейблкоїни насправді є перенесенням банківських депозитів, а не їх створенням, тому теоретично випуск стейблкоїнів не впливає на пропозицію долара, але коли кошти постійно виходять, це може призвести до скорочення балансу банків і зменшення грошової пропозиції. Процес обміну інших валют на стейблкоїни в доларах насправді створює ефект обміну валют, але це проявляється у русі доларів через кордон або між рахунками, не впливаючи на загальну пропозицію долара. Крім того, платформи кредитування, які використовують криптовалюту як заставу, насправді виконують функцію створення кредиту, схожу на банки, що дозволяє збільшити масштаб "псевдогрошей" у децентралізованій фінансовій системі, але не впливає на традиційну грошову пропозицію.
Удар від脱媒 над банками. Удар стейблкоїнів по банківській системі переважно проявляється в ефекті фінансового脱媒, обмін депозитів на стейблкоїни може призвести до відтоку депозитів, цей ефект подібний до удару, який завдають ринкові грошові фонди та ринок облігацій з високим доходом на банківську систему. Згідно зі статистикою Федеральної корпорації страхування депозитів США, на кінець 2024 року близько 6 трильйонів доларів США з приблизно 18 трильйонів доларів США депозитів у банках США є транзакційними депозитами, які Міністерство фінансів США класифікує як такі, що теоретично підлягають ризику втрати, але з урахуванням того, що розвиток стейблкоїнів вже включено в рамки державного регулювання, вплив на фінансову систему є відносно контрольованим. У той же час традиційні банки також проводять певні дослідження, щоб відповідати тенденціям розвитку стейблкоїнів і реагувати на виклики відтоку депозитів.
Прийняття державного боргу, вплив на передачу монетарної політики. Станом на перший квартал 2025 року емітенти USDT та USDC утримують резерви американських облігацій на суму приблизно 120 мільярдів доларів, якщо об'єднати їх як "економіку", то в міжнародному рейтингу володіння американськими облігаціями вона займає 19 місце, між Кореєю та Німеччиною. З ростом ринкової капіталізації стейблкоїнів ми очікуємо, що попит на американські облігації як резервний актив може зрости. Проте стейблкоїни можуть приймати в основному короткострокові американські облігації терміном до 3 місяців, ми прогнозуємо, що їх здатність до поглинання довгострокових облігацій буде обмеженою, тоді як процентні ставки на короткострокові облігації залежать від монетарної політики центрального банку, що визначається такими факторами, як інфляція та зайнятість. Для монетарної політики купівля американських облігацій емітентами стейблкоїнів знижує процентні ставки на короткі терміни, що змушує центральний банк вимагати повернення грошей для хеджування; в довгостроковій перспективі привабливість стейблкоїнів для депозитів може призвести до тенденції фінансової демедіації, що призведе до переходу фінансування з традиційної фінансової системи до децентралізованої фінансової системи, а також може послабити ефективність монетарної політики центрального банку.
Вплив цінових коливань криптоактивів на фінансові ринки. З точки зору створення грошей, кредитні операції в децентралізованій фінансовій системі реалізують функцію створення "псевдогрошей", особливо через стейблкоїни для покупки токенізованих акцій, що призводить до прямого надходження/виведення коштів з фондового ринку; з точки зору ринкових настроїв, коливання цін на криптовалюту є значними і впливають на очікування фондового ринку; історично, індекс Nasdaq і ціна біткоїна демонструють певну кореляцію; акції, пов'язані з криптоактивами та стейблкоїнами на фондовому ринку, такі як криптообмінники, фінансові установи тощо, впливають на ціну акцій через зміни в основних показниках.
Потенційні сили реконструкції міжнародного валютного порядку. Для долара вплив стейблкоїнів є «суперечливим»: з одного боку, оскільки наразі 99% ринкової вартості фіатних стейблкоїнів прив’язані до долара, розвиток стейблкоїнів, здається, може зміцнити домінуючу позицію долара в глобальній фінансовій системі; але з іншого боку, міжнародний контекст розвитку стейблкоїнів та криптоактивів фактично базується на зростанні ризиків, пов’язаних з геополітичними обмеженнями у фінансовій сфері та послабленням фіскальної дисципліни в умовах трендів деґлобалізації, а також на потребі частини економік у дедоларизації. Таким чином, висока прив’язка стейблкоїнів до долара є не лише відображенням домінування долара у глобальному фінансовому ланцюзі, але й «містком» від доларового домінування до більш диверсифікованого нового порядку у глобальній фінансовій системі. Крім того, нещодавно ЄС та Гонконг відкрили простір для випуску не-доларових стейблкоїнів, що створює конкуренцію для домінуючої позиції долара у сфері стейблкоїнів. У довгостроковій перспективі залишається питання, чи буде позиція долара продовжувати зміцнюватися під керівництвом нового регуляторного каркасу стейблкоїнів, чи вона зазнає викликів з боку інших валют та криптоактивів, що потребує подальшого спостереження за розвитком галузі. Для країн, що розвиваються, оскільки стейблкоїни є конкурентними для місцевих валют, використання стейблкоїнів для розрахунків місцевими жителями та підприємствами призведе до фактичного обміну місцевої валюти на долар, що може спричинити девальвацію валюти та інфляцію; тому з міркувань фінансової безпеки кілька економік ввели обмежувальні заходи щодо використання стейблкоїнів.
Уроки для міжнародної валютної інтеграції. Щодо гонконгського долара, регулювання випуску стейблкоїнів, зокрема стейблкоїну, прив'язаного до гонконгського долара, може підвищити вплив гонконгського долара в сферах трансакцій через кордон, криптоактивів тощо, зміцнити міжнародну конкурентоспроможність фінансової індустрії Гонконгу та гонконгського долара, а також закріпити статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру. Одночасно Гонконг може використати свої фінансові ринкові переваги та інституційні інновації, що виникають у результаті стейблкоїн-акту, щоб надати "польову лабораторію" для міжнародної інтеграції інших валют. Акт дозволяє випускати нестабільні стейблкоїни, що може розширити використання нестабільних валют у міжнародних розрахунках, розрахунках та інвестиціях, прискорюючи процес міжнародної інтеграції. Підсумовуючи, акт про стейблкоїн Гонконгу має далекосяжний вплив на міжнародну інтеграцію валют, але цей процес все ще потребує постійної уваги до ризиків фінансової стабільності та своєчасного оптимізування відповідної політики.
Основний текст
стейблкоїн: етап у регулюванні криптовалют
Європейський Союз, США та Гонконг встановили рамки регулювання стейблкоїнів
Стейблкоїн – це клас криптовалют, які мають прив'язку вартості до певних активів, вони є мостом між децентралізованою фінансовою системою та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи. Нещодавно США прийняли закон про стейблкоїни, ставши першою країною, яка встановила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши цю регуляторну прогалину. Лише через два дні Гонконг також прийняв закон про стейблкоїни з подібною функціональністю, що допоможе Гонконгу брати участь у глобальній конкуренції цифрових фінансових центрів і зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїни є "мостом" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою, після ЄС, США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у основну фінансову систему.
Від "дикого зростання" до поступового переходу до нормативного розвитку
Раніше в сфері стейблкоїн були виявлені численні серйозні ризики та регуляторні події, включаючи крах TerraUSD у 2022 році, невизначеність основних активів Tether у 2024 році, що призвело до регуляторних обмежень в ЄС, а також вимоги фінансового регулятора Нью-Йорка у 2023 році до певної торгової платформи про припинення емісії доларів. Законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами, в США та Гонконзі, в основному, спрямовані на ризики, що виникли в індустрії раніше, зокрема, недостатня прозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконна фінансова діяльність, недостатній захист споживачів тощо, а також передбачають низку норм, основний зміст яких включає:
Щодо ліквідності, вимоги до резервних активів стейблкоїнів становлять 100% прив'язку до законних валют або високоліквідних активів, включаючи готівку, поточні депозити, короткострокові державні облігації США тощо; резервні активи повинні бути ізольовані від операційних коштів, щоб запобігти їх використанню не за призначенням;
Щодо кваліфікації для допуску, вимагатиметься, щоб емітент отримав ліцензію від регулятора і встановив мінімальний капітальний бар'єр для допуску;
Вимагати, щоб стейблкоїни були включені до існуючої системи регулювання протидії відмиванню грошей, встановити вимоги щодо ідентифікації клієнтів;
У сфері захисту споживачів вимагається забезпечити можливість викупу користувачами за номінальною вартістю, а під час банкрутства кошти клієнтів мають переважне право на повернення.
Чітко заборонити стейблкоїн виплату відсотків, щоб зменшити вплив на традиційну фінансову систему.
Насправді, вищезазначені законопроєкти про стейблкоїни були розроблені на основі регуляторних рамок для традиційних фінансових установ, встановлюючи подібні вимоги до ліцензування, капіталу, управління ліквідністю, боротьби з відмиванням грошей, захисту споживачів тощо, але в управлінні ліквідністю вони є більш жорсткими. У США, ЄС та Гонконзі норма обов'язкових резервів для банків близька до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимога щодо резерву становить 100%. Ми вважаємо, що це пов'язано з тим, що для банків вже існує досить зріла і жорстка регуляція, а депозити клієнтів банків зазвичай походять з заощаджень резидентів та підприємств, які потребують реального функціонування, і банки також сплачують відсотки за депозитами, тому ліквідність депозитів є більш стабільною; але стейблкоїни не виплачують відсотків, їх торгівля є більш частою, а ліквідність є нестабільною. Крім того, стейблкоїни, як важлива інфраструктура децентралізованих фінансів, що прив'язують до долара США та інших фіатних валют, також потребують більш сильних резервних активів як базової підтримки. Отже, закордонне регулювання позиціонує стейблкоїни не як "онлайн-депозити", а як "онлайн-гроші", тим самим зміцнюючи основу децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему?
З точки зору обсягу, станом на кінець травня 2025 року, загальна капіталізація основних стейблкоїнів становитиме близько 230 мільярдів доларів США, що більше ніж у 40 разів зросло в порівнянні з початком 2020 року, з швидким темпом зростання. Але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи, це все ще досить мало, наприклад, порівняно з депозитами в доларах США або державними облігаціями США, а також менше, ніж у основних криптовалютах. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни відіграють важливу роль як засіб платежу та інфраструктура в системі криптовалют, за оцінками установ, річний обсяг торгівлі основних стейблкоїнів досягає 28 трильйонів доларів США, що перевищує річний обсяг торгівлі платіжних організацій Visa та Mastercard; ці дані також перевищують показники 2024 року.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
11 лайків
Нагородити
11
3
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
LiquidityWitch
· 08-08 19:02
Регулювання нарешті прийшло
Переглянути оригіналвідповісти на0
ClassicDumpster
· 08-06 01:55
регулювання, яким би суворим воно не було, обдурюватиме людей, як лохів
Вихід нових правил регулювання стейблкоїнів і їх глибокий вплив на глобальну фінансову систему
Потенційний вплив стейблкоїнів на фінансову систему
стейблкоїн є класом монет, що прив'язані до конкретних активів, вони є мостом між децентралізованою фінансовою системою та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи. Нещодавно США та Гонконг ввели законопроект про регулювання стейблкоїнів, що позначає офіційне встановлення регуляторної рамки для стейблкоїнів у деяких основних регіонах світу. Децентралізовані фінанси отримують можливості для розвитку, водночас можливо, поглиблюючи інтеграцію з традиційною фінансовою системою, що також приносить нові виклики та ризики для глобальної фінансової системи.
Резюме
Етапи регулювання криптовалют. США та Гонконг послідовно ухвалили законодавство про стейблкоїни, заповнивши цю сферу регуляторної прогалини. Після Європейського Союзу США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у традиційну фінансову систему.
Від "дикого зростання" до поступового переходу до нормативного розвитку. Цей законопроект, пов'язаний зі стейблкоїнами, головним чином спрямований на ризики, що виникли в галузі, включаючи непрозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконну фінансову діяльність, недостатній захист споживачів та інші проблеми, і передбачає ряд норм. Законопроект ґрунтується на регуляторній рамці для традиційних фінансових установ, але в управлінні ліквідністю є більш суворим. Зарубіжне регулювання визначає стейблкоїни не як "онлайн-депозити", а як "онлайн-готівку", тим самим зміцнюючи основи децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему? Станом на кінець травня 2025 року, загальна капіталізація основних стейблкоїнів становила близько 230 мільярдів доларів, що перевищує 40-кратне зростання в порівнянні з початком 2020 року, темпи зростання досить швидкі, але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи вони все ще є відносно малими, становлячи лише 1% від внутрішніх депозитів США. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни, як важливий засіб платежу та інфраструктура криптовалютної системи, відіграють помітну роль, річний обсяг торгівлі основними стейблкоїнами досягає 28 трильйонів доларів, що перевищує річний обсяг торгівлі кредитних організацій Visa та Mastercard. У міру включення стейблкоїнів до рамок фінансового регулювання, децентралізовані фінанси також мають шанси на розвиток та поглиблення інтеграції з традиційною фінансовою системою.
Низька вартість і висока ефективність міжнародних платіжних засобів. Використання стейблкоїнів для переказів зазвичай має комісію нижче 1%, а час обробки зазвичай займає кілька хвилин. Проте варто зазначити, що до прийняття законодавства, платежі стейблкоїнів ще не підпадали під KYC та регулювання протидії відмиванню грошей, що також створює виклики для контролю за капіталом у нових ринках. У довгостроковій перспективі, з удосконаленням регуляторної системи, ми очікуємо, що частка стейблкоїнів на міжнародних платежах зросте, хоча цей процес все ще супроводжується розвитком галузі та вдосконаленням регулювання.
Вимога повного резервування обмежує функцію створення грошей: Теоретично вимога 100% резервних активів обмежує можливості емітентів стейблкоїнів для кредитного розширення, процес обміну депозитів на стейблкоїни насправді є перенесенням банківських депозитів, а не їх створенням, тому теоретично випуск стейблкоїнів не впливає на пропозицію долара, але коли кошти постійно виходять, це може призвести до скорочення балансу банків і зменшення грошової пропозиції. Процес обміну інших валют на стейблкоїни в доларах насправді створює ефект обміну валют, але це проявляється у русі доларів через кордон або між рахунками, не впливаючи на загальну пропозицію долара. Крім того, платформи кредитування, які використовують криптовалюту як заставу, насправді виконують функцію створення кредиту, схожу на банки, що дозволяє збільшити масштаб "псевдогрошей" у децентралізованій фінансовій системі, але не впливає на традиційну грошову пропозицію.
Удар від脱媒 над банками. Удар стейблкоїнів по банківській системі переважно проявляється в ефекті фінансового脱媒, обмін депозитів на стейблкоїни може призвести до відтоку депозитів, цей ефект подібний до удару, який завдають ринкові грошові фонди та ринок облігацій з високим доходом на банківську систему. Згідно зі статистикою Федеральної корпорації страхування депозитів США, на кінець 2024 року близько 6 трильйонів доларів США з приблизно 18 трильйонів доларів США депозитів у банках США є транзакційними депозитами, які Міністерство фінансів США класифікує як такі, що теоретично підлягають ризику втрати, але з урахуванням того, що розвиток стейблкоїнів вже включено в рамки державного регулювання, вплив на фінансову систему є відносно контрольованим. У той же час традиційні банки також проводять певні дослідження, щоб відповідати тенденціям розвитку стейблкоїнів і реагувати на виклики відтоку депозитів.
Прийняття державного боргу, вплив на передачу монетарної політики. Станом на перший квартал 2025 року емітенти USDT та USDC утримують резерви американських облігацій на суму приблизно 120 мільярдів доларів, якщо об'єднати їх як "економіку", то в міжнародному рейтингу володіння американськими облігаціями вона займає 19 місце, між Кореєю та Німеччиною. З ростом ринкової капіталізації стейблкоїнів ми очікуємо, що попит на американські облігації як резервний актив може зрости. Проте стейблкоїни можуть приймати в основному короткострокові американські облігації терміном до 3 місяців, ми прогнозуємо, що їх здатність до поглинання довгострокових облігацій буде обмеженою, тоді як процентні ставки на короткострокові облігації залежать від монетарної політики центрального банку, що визначається такими факторами, як інфляція та зайнятість. Для монетарної політики купівля американських облігацій емітентами стейблкоїнів знижує процентні ставки на короткі терміни, що змушує центральний банк вимагати повернення грошей для хеджування; в довгостроковій перспективі привабливість стейблкоїнів для депозитів може призвести до тенденції фінансової демедіації, що призведе до переходу фінансування з традиційної фінансової системи до децентралізованої фінансової системи, а також може послабити ефективність монетарної політики центрального банку.
Вплив цінових коливань криптоактивів на фінансові ринки. З точки зору створення грошей, кредитні операції в децентралізованій фінансовій системі реалізують функцію створення "псевдогрошей", особливо через стейблкоїни для покупки токенізованих акцій, що призводить до прямого надходження/виведення коштів з фондового ринку; з точки зору ринкових настроїв, коливання цін на криптовалюту є значними і впливають на очікування фондового ринку; історично, індекс Nasdaq і ціна біткоїна демонструють певну кореляцію; акції, пов'язані з криптоактивами та стейблкоїнами на фондовому ринку, такі як криптообмінники, фінансові установи тощо, впливають на ціну акцій через зміни в основних показниках.
Потенційні сили реконструкції міжнародного валютного порядку. Для долара вплив стейблкоїнів є «суперечливим»: з одного боку, оскільки наразі 99% ринкової вартості фіатних стейблкоїнів прив’язані до долара, розвиток стейблкоїнів, здається, може зміцнити домінуючу позицію долара в глобальній фінансовій системі; але з іншого боку, міжнародний контекст розвитку стейблкоїнів та криптоактивів фактично базується на зростанні ризиків, пов’язаних з геополітичними обмеженнями у фінансовій сфері та послабленням фіскальної дисципліни в умовах трендів деґлобалізації, а також на потребі частини економік у дедоларизації. Таким чином, висока прив’язка стейблкоїнів до долара є не лише відображенням домінування долара у глобальному фінансовому ланцюзі, але й «містком» від доларового домінування до більш диверсифікованого нового порядку у глобальній фінансовій системі. Крім того, нещодавно ЄС та Гонконг відкрили простір для випуску не-доларових стейблкоїнів, що створює конкуренцію для домінуючої позиції долара у сфері стейблкоїнів. У довгостроковій перспективі залишається питання, чи буде позиція долара продовжувати зміцнюватися під керівництвом нового регуляторного каркасу стейблкоїнів, чи вона зазнає викликів з боку інших валют та криптоактивів, що потребує подальшого спостереження за розвитком галузі. Для країн, що розвиваються, оскільки стейблкоїни є конкурентними для місцевих валют, використання стейблкоїнів для розрахунків місцевими жителями та підприємствами призведе до фактичного обміну місцевої валюти на долар, що може спричинити девальвацію валюти та інфляцію; тому з міркувань фінансової безпеки кілька економік ввели обмежувальні заходи щодо використання стейблкоїнів.
Уроки для міжнародної валютної інтеграції. Щодо гонконгського долара, регулювання випуску стейблкоїнів, зокрема стейблкоїну, прив'язаного до гонконгського долара, може підвищити вплив гонконгського долара в сферах трансакцій через кордон, криптоактивів тощо, зміцнити міжнародну конкурентоспроможність фінансової індустрії Гонконгу та гонконгського долара, а також закріпити статус Гонконгу як міжнародного фінансового центру. Одночасно Гонконг може використати свої фінансові ринкові переваги та інституційні інновації, що виникають у результаті стейблкоїн-акту, щоб надати "польову лабораторію" для міжнародної інтеграції інших валют. Акт дозволяє випускати нестабільні стейблкоїни, що може розширити використання нестабільних валют у міжнародних розрахунках, розрахунках та інвестиціях, прискорюючи процес міжнародної інтеграції. Підсумовуючи, акт про стейблкоїн Гонконгу має далекосяжний вплив на міжнародну інтеграцію валют, але цей процес все ще потребує постійної уваги до ризиків фінансової стабільності та своєчасного оптимізування відповідної політики.
Основний текст
стейблкоїн: етап у регулюванні криптовалют
Європейський Союз, США та Гонконг встановили рамки регулювання стейблкоїнів
Стейблкоїн – це клас криптовалют, які мають прив'язку вартості до певних активів, вони є мостом між децентралізованою фінансовою системою та традиційною фінансовою системою, а також важливою інфраструктурою децентралізованої фінансової системи. Нещодавно США прийняли закон про стейблкоїни, ставши першою країною, яка встановила регуляторну рамку для стейблкоїнів, заповнивши цю регуляторну прогалину. Лише через два дні Гонконг також прийняв закон про стейблкоїни з подібною функціональністю, що допоможе Гонконгу брати участь у глобальній конкуренції цифрових фінансових центрів і зміцнити статус міжнародного фінансового центру. Стейблкоїни є "мостом" між традиційною фінансовою системою та децентралізованою фінансовою системою, після ЄС, США та Гонконг також запровадили регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало важливим кроком для інтеграції криптовалют у основну фінансову систему.
Від "дикого зростання" до поступового переходу до нормативного розвитку
Раніше в сфері стейблкоїн були виявлені численні серйозні ризики та регуляторні події, включаючи крах TerraUSD у 2022 році, невизначеність основних активів Tether у 2024 році, що призвело до регуляторних обмежень в ЄС, а також вимоги фінансового регулятора Нью-Йорка у 2023 році до певної торгової платформи про припинення емісії доларів. Законопроекти, пов'язані зі стейблкоїнами, в США та Гонконзі, в основному, спрямовані на ризики, що виникли в індустрії раніше, зокрема, недостатня прозорість резервних активів, ризики управління ліквідністю, нестабільність вартості алгоритмічних стейблкоїнів, відмивання грошей та незаконна фінансова діяльність, недостатній захист споживачів тощо, а також передбачають низку норм, основний зміст яких включає:
Щодо ліквідності, вимоги до резервних активів стейблкоїнів становлять 100% прив'язку до законних валют або високоліквідних активів, включаючи готівку, поточні депозити, короткострокові державні облігації США тощо; резервні активи повинні бути ізольовані від операційних коштів, щоб запобігти їх використанню не за призначенням;
Щодо кваліфікації для допуску, вимагатиметься, щоб емітент отримав ліцензію від регулятора і встановив мінімальний капітальний бар'єр для допуску;
Вимагати, щоб стейблкоїни були включені до існуючої системи регулювання протидії відмиванню грошей, встановити вимоги щодо ідентифікації клієнтів;
У сфері захисту споживачів вимагається забезпечити можливість викупу користувачами за номінальною вартістю, а під час банкрутства кошти клієнтів мають переважне право на повернення.
Чітко заборонити стейблкоїн виплату відсотків, щоб зменшити вплив на традиційну фінансову систему.
Насправді, вищезазначені законопроєкти про стейблкоїни були розроблені на основі регуляторних рамок для традиційних фінансових установ, встановлюючи подібні вимоги до ліцензування, капіталу, управління ліквідністю, боротьби з відмиванням грошей, захисту споживачів тощо, але в управлінні ліквідністю вони є більш жорсткими. У США, ЄС та Гонконзі норма обов'язкових резервів для банків близька до 0%, але для емітентів стейблкоїнів вимога щодо резерву становить 100%. Ми вважаємо, що це пов'язано з тим, що для банків вже існує досить зріла і жорстка регуляція, а депозити клієнтів банків зазвичай походять з заощаджень резидентів та підприємств, які потребують реального функціонування, і банки також сплачують відсотки за депозитами, тому ліквідність депозитів є більш стабільною; але стейблкоїни не виплачують відсотків, їх торгівля є більш частою, а ліквідність є нестабільною. Крім того, стейблкоїни, як важлива інфраструктура децентралізованих фінансів, що прив'язують до долара США та інших фіатних валют, також потребують більш сильних резервних активів як базової підтримки. Отже, закордонне регулювання позиціонує стейблкоїни не як "онлайн-депозити", а як "онлайн-гроші", тим самим зміцнюючи основу децентралізованої фінансової системи.
Як зрозуміти вплив стейблкоїнів на фінансову систему?
З точки зору обсягу, станом на кінець травня 2025 року, загальна капіталізація основних стейблкоїнів становитиме близько 230 мільярдів доларів США, що більше ніж у 40 разів зросло в порівнянні з початком 2020 року, з швидким темпом зростання. Але в порівнянні з масштабами основної фінансової системи, це все ще досить мало, наприклад, порівняно з депозитами в доларах США або державними облігаціями США, а також менше, ніж у основних криптовалютах. Але з точки зору обсягу торгівлі, стейблкоїни відіграють важливу роль як засіб платежу та інфраструктура в системі криптовалют, за оцінками установ, річний обсяг торгівлі основних стейблкоїнів досягає 28 трильйонів доларів США, що перевищує річний обсяг торгівлі платіжних організацій Visa та Mastercard; ці дані також перевищують показники 2024 року.