Mã hóa kỹ thuật số chứng khoán trên Blockchain: Phân tích sản phẩm xStocks và triển vọng tương lai

Cuối tháng 6 năm 2025, nhiều nền tảng giao dịch tiền điện tử nổi tiếng đã công bố ra mắt sản phẩm xStocks do nền tảng mã hóa tài sản tuân thủ quy định của Thụy Sĩ cung cấp. Đây là một loạt các Token được đảm bảo 1:1 bằng cổ phiếu thực, tài sản cơ sở được giữ bởi các tổ chức lưu ký bên thứ ba được quản lý. Các Token này được phát hành theo tiêu chuẩn SPL trên chuỗi công khai Solana, hỗ trợ giao dịch 24/7 và thanh toán ngay lập tức trên chuỗi, vượt qua những hạn chế về không gian và thời gian của thị trường cổ phiếu truyền thống. Hiện tại, sản phẩm này chỉ mở cho người dùng không phải ở Mỹ.

Bối cảnh dự án

Ba người đồng sáng lập của dự án trước đây đều có kinh nghiệm trong các dự án blockchain. Năm 2021, họ đã thành lập công ty này, công ty chuyên đưa các tài sản truyền thống vào blockchain dưới hình thức tuân thủ, được truyền cảm hứng từ việc sử dụng stablecoin. Sau hơn hai năm phát triển, dự án đã hoàn thành xác minh tính khả thi, gọi vốn và hợp tác với các tổ chức tài chính, hồ sơ phát hành sản phẩm liên quan đã nhận được phê duyệt của các cơ quan quản lý EU. Sau khi các sản phẩm đầu tiên ra mắt vào năm 2023, quy mô phát hành tích lũy đã vượt qua 5.000.000 USD. Vào tháng 4 năm 2024, công ty đã hoàn thành vòng gọi vốn A trị giá 9.500.000 USD.

Hệ thống sản phẩm

Nền tảng hiện tại cung cấp dịch vụ chứng khoán mã hóa kỹ thuật số trên chuỗi với hai dòng sản phẩm chính là xStocks và bTokens, bao phủ cổ phiếu blue-chip toàn cầu, quỹ chỉ số và trái phiếu ngắn hạn. Tất cả các token đều được hỗ trợ bởi tài sản thực 1:1 và có mã ISIN được phê duyệt theo quy định của EU. Sản phẩm đã được phát hành trên nhiều chuỗi công khai chính và tích hợp nhiều giao thức DeFi, hỗ trợ triển khai các chiến lược trên chuỗi như cho vay, tạo thị trường và chênh lệch giá.

Các nhà phân tích trong ngành chỉ ra rằng xStocks token về bản chất là một cấu trúc nợ, không phải là token cổ phần. Thiết kế này cho phép token được chuyển nhượng tự do trên chuỗi như một stablecoin, tránh được các quy trình phức tạp và vấn đề thuế trong việc chuyển nhượng cổ phần.

Tình trạng giao dịch

Mặc dù nhận được sự hỗ trợ từ các nền tảng giao dịch lớn, hoạt động giao dịch thực tế của xStocks vẫn tập trung cao độ vào một số tài sản phổ biến. Vào ngày đầu tiên ra mắt, giá trị giao dịch trên chuỗi là 1,338,000 USD, số lượng người dùng giao dịch độc lập là 1,225 người; vào ngày hôm sau, hoạt động giao dịch đã tăng trưởng đáng kể, với giá trị giao dịch đạt 6,640,000 USD, số lượng người dùng giao dịch độc lập mới vượt quá 6,500 người. Tuy nhiên, giao dịch trên chuỗi của hầu hết các tài sản rất hạn chế, vấn đề thanh khoản thiếu hụt tồn tại phổ biến.

Ngoài giao dịch trên chuỗi, xStocks cũng có thể thực hiện giao dịch thông qua việc khớp lệnh nội bộ của sàn giao dịch, nhưng cũng phải đối mặt với vấn đề thiếu thanh khoản. Tổng thể, hiệu quả giao dịch của người dùng thấp, độ sâu thị trường hạn chế, trải nghiệm giao dịch so với các nền tảng hợp đồng chênh lệch truyền thống có sự khác biệt rõ rệt.

Lợi thế sản phẩm và đối tượng mục tiêu

Mô hình xStocks chủ yếu phục vụ cho người dùng không phải người Mỹ khó tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ thông qua các nhà môi giới truyền thống, đặc biệt là người dùng gốc tiền điện tử. Các ưu điểm bao gồm: hỗ trợ thanh toán bằng stablecoin và giao dịch nhỏ lẻ, không cần tài khoản chứng khoán Mỹ, thanh toán và khớp lệnh trên chuỗi 24/7, quản lý tài sản thực và tuân thủ quy định của EU.

Hướng phát triển trong tương lai

Mặc dù xStocks cung cấp cơ sở hạ tầng cho việc đầu tư vào cổ phiếu Mỹ trên chuỗi, nhưng vẫn còn tồn tại những nút thắt về tính thanh khoản trên thị trường giao ngay. Do đó, ngành công nghiệp bắt đầu chú ý đến con đường sản phẩm phái sinh có tính giao dịch cao hơn, đặc biệt là hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu. Loại sản phẩm này không cần giao hàng cổ phiếu thực tế, có thể dựa vào giá cả từ oracle và cơ chế phí vốn để thực hiện giao dịch hoàn toàn trên chuỗi, với con đường công nghệ đã trưởng thành, phù hợp để triển khai ưu tiên trên các nền tảng phi tập trung.

Một hướng đáng chú ý khác là mã hóa kỹ thuật số cổ phần của các công ty chưa niêm yết. Việc phát hành trên chuỗi các token cổ phần có thể chuyển nhượng, kết hợp với các cơ chế như quản trị DAO, khóa hợp đồng và ngưỡng nhà đầu tư đủ điều kiện, hứa hẹn đạt được một cấu trúc lưu thông cổ phần ban đầu hiệu quả và minh bạch. Tuy nhiên, con đường này vẫn phải đối mặt với những thách thức như sự không chắc chắn trong quản lý và cấu trúc phát hành phức tạp.

Tóm tắt

xStocks đã cung cấp một con đường thực tế cho việc mã hóa kỹ thuật số tài sản, thể hiện khả năng thiết kế sản phẩm mạnh mẽ. Tuy nhiên, tính thanh khoản của mô hình giao dịch vật chất bị hạn chế, khả năng mở rộng người dùng không đủ, quyết định rằng nó khó có thể tự mình hỗ trợ sự tăng trưởng của thị trường cổ phiếu mã hóa kỹ thuật số. Trong tương lai, sự đột phá xung quanh sự kết hợp của các sản phẩm phái sinh vĩnh viễn và mã hóa cổ phần sớm có thể trở thành chìa khóa để thúc đẩy thị trường chứng khoán on-chain từ "sản phẩm công cụ" sang "tài sản giao dịch".