Từ mã hóa kỹ thuật số đến thị trường chứng khoán: Xem xét lại ranh giới giữa công khai và riêng tư

Lịch sử thị trường chứng khoán công khai của Mỹ có thể được truy tìm từ những năm 1920. Vào thời điểm đó, bất kỳ ai cũng có thể huy động vốn cho dự án bằng cách bán cổ phiếu cho công chúng, và thực hành này thường đi kèm với những cam kết không đúng sự thật. Sau sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929, để khôi phục niềm tin của thị trường, Quốc hội đã thông qua một loạt các luật để điều chỉnh thị trường chứng khoán công khai. Những quy định này yêu cầu các công ty niêm yết công khai thông tin chi tiết về hoạt động kinh doanh, phát hành báo cáo tài chính đã được kiểm toán và công khai các sự kiện quan trọng, nhằm đảm bảo rằng các nhà đầu tư có thể được thông tin đầy đủ.

Tuy nhiên, theo thời gian, tầm quan trọng của thị trường tư nhân ngày càng nổi bật. Trong thời đại ngày nay, cách tốt nhất để huy động vốn có thể là nhận tiền trực tiếp từ các tổ chức đầu tư lớn mà không cần công khai báo cáo tài chính hoặc đối mặt với các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Nhiều công ty công nghệ nổi tiếng có thể huy động hàng tỷ đô la với định giá cực cao mà không cần thông qua việc phát hành cổ phiếu ra công chúng.

Xu hướng này đã gây ra một số ảnh hưởng đến các nhà đầu tư công chúng. Các nhà đầu tư thông thường khó có thể đầu tư trực tiếp vào những công ty tư nhân nổi bật, họ chỉ có thể mua quyền sở hữu phân mảnh với giá cao thông qua các kênh không chính thức. Do đó, một quan điểm ngày càng phổ biến: Tăng trưởng kinh tế hiện đại chủ yếu do các doanh nghiệp tư nhân thúc đẩy, những công ty có tiềm năng nhất thường là tư nhân, nhưng các nhà đầu tư thông thường lại không thể tham gia vào đó, tình trạng này cần phải thay đổi.

Làm thế nào để thay đổi tình trạng này? Một số giải pháp có thể bao gồm: đơn giản hóa quy trình niêm yết, tăng yêu cầu công bố thông tin của các công ty tư nhân, tái cấu trúc nền kinh tế và cấu trúc phân phối tài sản, v.v. Tuy nhiên, những giải pháp này đều đối mặt với những thách thức và sự cân nhắc riêng.

Gần đây, ngành công nghiệp tiền điện tử đã đưa ra một ý tưởng mới: huy động vốn thông qua việc phát hành "Token" (một loại chứng nhận quyền lợi kinh tế tương tự như cổ phiếu) mà không cần tuân thủ hoàn toàn các luật chứng khoán truyền thống. Mặc dù cách làm này gây nhiều tranh cãi, nhưng dường như đang nhận được động lực phát triển mới.

Một số công ty fintech bắt đầu thử nghiệm cung cấp dịch vụ mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, cho phép người dùng giao dịch các token cổ phiếu, bao gồm cả cổ phiếu của các công ty tư nhân. Những người ủng hộ cách làm này cho rằng, nó có thể tạo cơ hội cho nhiều người đầu tư vào các công ty tư nhân có tiềm năng cao, qua đó thực hiện sự dân chủ hóa đầu tư.

Tuy nhiên, cách làm này cũng gây ra một số nghi ngờ. Những người chỉ trích chỉ ra rằng, "cho phép công chúng đầu tư vào doanh nghiệp tư nhân" bản thân nó đã là một nghịch lý, vì đặc điểm cốt lõi của doanh nghiệp tư nhân là không mở cửa cho công chúng, không bị ràng buộc bởi các quy định công bố thông tin của công ty niêm yết. Do đó, "cho phép công chúng đầu tư vào doanh nghiệp tư nhân" thực chất tương đương với "cho phép doanh nghiệp bán cổ phiếu cho công chúng mà không công bố thông tin."

Mặc dù vậy, nhiều ông lớn trong ngành tài chính vẫn đang tích cực ủng hộ mã hóa kỹ thuật số, cho rằng nó có thể loại bỏ rào cản đầu tư, giúp nhiều người tiếp cận với lợi nhuận cao. Họ cho rằng, các quy tắc công bố hiện tại có thể đã lỗi thời, cản trở đổi mới.

Hiện tại, ở Mỹ, việc bán "Token" của công ty tư nhân trực tiếp cho công chúng mà không cần công bố vẫn không được phép. Nhưng với sự thúc đẩy của giới tài chính đối với khái niệm này, cũng như sự mở cửa dần dần của môi trường quản lý, hướng phát triển trong tương lai vẫn đáng được chú ý.

Nhìn lại lịch sử, chúng ta có thể thấy thị trường luôn trong quá trình phát triển. Hiện tại, ngành tài chính dường như đang tìm kiếm một phương pháp để định nghĩa lại việc công bố thông tin và quy tắc giao dịch của thị trường chứng khoán, khiến nó gần gũi hơn với thị trường tài sản kỹ thuật số đang nổi. Liệu xu hướng này có cuối cùng thay đổi cấu trúc thị trường tài chính mà chúng ta quen thuộc hay không, vẫn còn chờ thời gian kiểm chứng.