Ethena:加密生態提供合成美元的最佳選擇

近期,我重溫了一年前發表的《地殼上的灰塵》一文。文中提出了如何創造一種不依賴傳統銀行系統的、有人工支持的法定穩定幣。我的想法是將加密貨幣多頭與空頭的永續期貨合約頭寸對沖結合起來,創造出一種合成的法定貨幣單位。我將其命名爲"Nakadollar",因爲我設想使用比特幣和XBTUSD的"永續"空頭期貨合約作爲創造合成美元的方式。

一年後,這個想法得到了實現。Ethena的創始人Guy在讀了我的文章後,萌生了推出自己的合成美元的想法。他改進了我最初的構想,創造了一種使用ETH的合成美元穩定幣,而不是使用BTC。

Guy選擇ETH是因爲以太坊網路提供了原生收益。將ETH實物質押與ETH/USD永續掉期空頭頭寸結合起來,就能創造出一種高收益的合成美元。目前,現貨ETH美元(sUSDe)的年收益率約>50%。

在主網上線僅3周後,Ethena穩定幣USDe的發行量已接近10億枚。我相信,Ethena將超越Tether成爲最大穩定幣。這一預言需要很多年才能實現。

Tether存在兩個主要問題:

1. 用戶無法從Tether的淨利息收益中獲得任何分成。

2. 即使Tether照章辦事,美國銀行系統也可能在一夜之間將其關閉。

相比之下,Ethena向USDe持有者支付大部分淨利息收益,並向交易所出售廉價的治理代幣。這就是吸血鬼烏賊攻擊實體法幣支持的穩定幣的方式。

Ethena完全遵循這一玩法。USDe持有者可以直接將USDe交給Ethena托管,賺取大部分淨利息收益。各大交易所都在Ethena的早期融資輪中對其進行投資。

USDe產生收益的方式與UST完全不同。Ethena持有兩種能產生收益的資產:質押ETH和永續掉期交換。這些資產的組合相當於高合成美元收益率。

Ethena存在交易所交易對手風險。Ethena在中心化交易所(CEX)上持有空頭掉期頭寸。如果這些CEX無法支付掉期頭寸的利潤或無法退還存入的抵押品,Ethena將遭受資本損失。但CEX是Ethena的投資者,在確保衍生品正常支付方面擁有既得利益。

Ethena是"For Us, By Us"(FUBU)。Tether是"爲我們,由他們"(FUBAR)。

我相信Ethena將成爲加密貨幣生態系統在公鏈上提供合成美元的最佳選擇。隨着人們開始相信USDe的收益率不是忽悠人的,流通中的USDe也會越來越多。未來Ethena治理代幣的價值可能會達到驚人的水平。