比特幣減半後的局勢分析：礦工收入下滑，持幣者結構變化

比特幣於4月20日完成第4次減半，區塊獎勵降至3.125 BTC。這次減半對礦業產生了立竿見影的影響，礦工收入在短期內大幅下降。同時，減半也影響了比特幣的通脹率，市場普遍預期稀缺性增加會推動幣價漲。然而，實際情況是減半至今比特幣仍在高位橫盤調整，價格略有下跌，給礦工帶來了壓力，也讓部分短期投資者面臨虧損。

從本質上講，每次減半都是市場供需重新達成平衡的過程。在這個再平衡過程中，市場資金流向、礦業壓力和比特幣需求側情況都值得關注。經過綜合分析市場數據、礦業數據和其他需求側數據後，我們發現:

1. 自3月以來，比特幣虧損籌碼佔比從1.28%持續上升至15.18%。減產後短期投資者的SOPR指數均值爲0.99972，表明不少短期投資者可能因減產預期而出現虧損。

2. 減產後，鏈上代幣流通速率下降23%，更多籌碼處於積累階段。從時間維度看，今年以來持幣1-3個月、3-6個月、3-5年的籌碼數量明顯增加。從持幣地址餘額看，100-1000 BTC和1000-10000 BTC之間的地址數量大幅增長超過1.3%。

3. 減產後礦工面臨較大營收壓力。按當前幣價和較高電費估算，關機價約爲5.5萬美元，較去年8月1.43萬美元的最低關機價大幅漲。

4. 目前每日挖礦總收入約爲2648.71萬美元，較減半前的日均收入5476.23萬美元下降51.63%。當前日交易手續費約228萬美元，較減半前日均手續費下降34%。

5. 假設交易手續費收入不變，要達到減半前的日均收入水平，幣價需漲至94489.82美元，較當前價格漲51.63%。

6. 假設幣價不變，要達到減半前的日均收入水平，日交易次數需增至167.37萬次，較減半後日均值增加202.49%；或平均每筆交易手續費需達到0.00080317 BTC，較減半後日均值增加206.08%。

7. Runes上線初期的強勁需求爲礦工帶來了可觀收益，上線首日貢獻了881 BTC的手續費。

總的來說，減半後比特幣市場正處於供需再平衡的過程中，礦工收入壓力加大，大額持幣地址數量增長，但整體需求仍顯疲軟。未來幣價走勢和鏈上應用發展將是決定這一平衡過程的關鍵因素。