Sonic 生態交易量、收入雙料第一：Shadow 攜 x(3,3) 演繹 DeFi 流動性激勵終極進化？

撰文：深潮 TechFlow

在無數個對本輪週期創新匱乏的感嘆裏，都深藏着我們對於自 2020 年掀起的 DeFi Summer 的懷念。

而這份懷念，讓不少人注意到了 Sonic 生態龍頭 DEX Shadow Exchange。

本輪週期，憑藉全方位的性能升級以及 DeFi 之父 Andre Cronje 的深度參與，Sonic 區塊鏈以「更純粹的 DeFi 基因」之名，重新點燃了市場對 DeFi 的期待與熱情。而作爲 Sonic 生態交易量最高、收入最高的 DeFi 項目，Shadow Exchange 無疑是其中主推力。

根據 Messari 最新發布的報告顯示，自 2024 年 12 月上線以來，Shadow 平均每天佔 Sonic 總交易量的 46%，最高達到 69%，而在收入方面，Shadow 在過去 30 天內爲 xSHADOW 質押者和投票者分配了 204 萬美元，不僅是 Sonic 生態第一，而且躋身全球 DeFi 收入排名前十。

作爲項目核心創新， x(3,3) 脫胎於大名鼎鼎的 ve(3,3) ，挖礦、質押、投票聽起來也都是常規玩法， Shadow 如何「老樹開新花」在平衡交易者、流動性提供者和代幣持有者利益方面帶來實質性創新，從而吸引了大量用戶？

在官方公布的最新路線圖中，Shadow 目前已實現基於 x33 的借貸市場，即將到來的 Memecoin 生態系統開發、技術基礎設施升級等路線圖，是否又將開啓新一輪的爆發式增長？

本文旨在一探究竟。

Sonic 雙料王：總交易量突破 100 億，收入排名第一

我們可以通過更爲客觀理性的數據維度，更好的感受 Shadow 作爲 Sonic 生態 DeFi 龍頭的絕對統治力。

作爲交易平台，最核心的指標莫過於交易量，它直接反映了平台的市場活力和用戶的參與度。而從交易量的角度來看，Shadow Exchange 展現了其強大的競爭力與持續的增長勢頭：

根據 7 月 公布的最新數據：Shadow 目前總交易量已突破 100 億美元，雖然這一體量與真正的 DeFi 老牌 DEX 相比仍有差距，但也足以表現 Shadow 在 Sonic 生態作爲關鍵流動性樞紐的重要地位。

交易量一路突破的同時，Shadow 在鏈上活躍度方面的表現同樣可圈可點：交易背後的主體是用戶，而廣泛滲透且高度活躍的 DeFi 用戶則合成了 Shadow 高速增長的另一重要力量。

過去 30 天，Shadow 擁有超過 20 萬活躍地址。

根據鏈上數據顯示，2025 年 2 月 21 日，Shadow 24 小時交易額達 252,856,099 美元，創下歷史新高，一度超越在本輪週期中處於風口浪尖的交易平台 Hyperliquid。

而自 2024 年 12 月上線以來，Shadow 平均每天佔 Sonic 總交易量的 46%，最高達到 69%，甚至 80% 的 Sonic 活躍用戶使用 Shadow，這種長期穩定的領先優勢，再一次有力證明了 Shadow 在 Sonic 生態中的核心地位。

在高度用戶活躍度和高速增長的交易體量雙重驅動下，Shadow 成爲 Sonic 生態中收入最高的協議，幾乎是水到渠成的結果。

要知道，根據 Shadow 官方公布的數據顯示，截止至目前：Shadow 已累計實現 3800+ 萬美元手續費收益以及 1800+ 萬美元平台收益，Sonic 平台上 86% 的收入來自 Shadow。

而若站在 30 天項目收入 / 市值比例角度，Shadow 更是憑藉更小市值、更高收入優勢衝向榜首，超出第二名 Pharaoh 約10.22%，甚至超過 Raydium、PancakeSwap、Aerodrome 等知名協議，成爲能夠與以太坊、Solana、Tron 和 Hyperliquid 等成熟網路並駕齊驅的項目。

對於協議收入，Shadow 團隊表示 95 - 100% 將用於反哺生態，推動協議朝着更加健康可持續發展方向高速邁進。

在鏈上流動性趨於枯竭、用戶注意力更爲分散的本輪週期，爲什麼 Shadow 仍然獲得了成功？

基於 ve(3,3) 實現重要創新， x(3,3) 作爲答案出現在更多人的視線之中。

x(3,3) 模型：脫胎於 ve(3,3)，DeFi 流動性激勵終極進化

Crypto 發展至今，很多人都抱有一種觀念：Crypto 項目的競爭最終都會落腳於經濟模型設計優劣的比較，DeFi 項目尤甚。

對於 DEX 而言，圍繞交易者、流動性提供者 LP 和代幣持有者三大交易平台核心角色，如何實現三者之間更好的激勵平衡，是其正向可持續發展所需面對的核心問題。

自 DeFi Summer 伊始至今，圍繞 DEX「不可能三角」，DeFi 賽道也歷經多輪迭代。

最初的 1.0 版本以我們非常熟悉的 Uniswap 爲典型代表，在 DeFI 荒蠻初期憑藉 AMM 迅速崛起，但由於更關注交易者與 LPs 的利益，而忽略代幣持有者權益，導致 Uniswap 在當時遭受到了 包括 SushiSwap 在內的吸血鬼攻擊。

而到了 2.0 版本，則以 Andre Cronje 提出的 ve(3,3) 模型爲代表，該模型旨在將 Curve 的 veCRV 和 Olympus 的 (3,3) 模型結合，擁有非常鮮明的特徵：代幣發行量根據鎖倉代幣數量進行調整；更長鎖倉時間產生更高 APR，從而激勵長期鎖倉；ve 代幣的持有比例隨著發行量調整而變化；鎖倉代幣的持有者可以將其倉位轉換爲 NFT，在二級市場交易。

理論上來說，ve(3,3) 進一步照顧到了代幣持有者權益，使得交易者、LP 和代幣持有者這個三角更爲穩固，但在具體實踐過程中，ve(3,3) 模型的局限也愈發凸顯：

一方面，缺乏退出的靈活性，用戶必須將代幣鎖定一段時間（最長可達 4 年）；另一方面，獎勵分配主要基於用戶的鎖倉時間和投票權，且核心是通過 rebase 機制重新調整鎖倉部位權重，未能有效保護長期持有者免受通脹影響；且 veToken 是不可轉讓且不流通的治理代幣，限制了用戶的資本效率。

總的來說，ve(3,3) 模型的獎勵分配更傾向於協議方（項目方）或長期鎖倉的用戶，普通用戶在獎勵分配中處於劣勢。

而作爲拉開 3.0 時代序幕的開創性協議， Shadow x(3,3) 模型則是直面 ve(3,3) 模型局限性所提出的更靈活、更平衡且更能站在用戶角度實現收益最大化的解題思路。

想要在短時間內快速理解 Shadow x(3,3) 模型運作邏輯，我們首先需要了解 x(3,3) 所包含的三大代幣機制：

Shadow：Shadow 生態原生代幣，具有交易、流動性挖礦等效用，初始供應量爲 300 萬，協議將根據每個週期的協議收入調整代幣排放量，代幣最大供應量爲 1000 萬，用戶可質押 Shadow 獲得 $xShadow；

xShadow：Shadow 生態治理代幣，用戶可通過 xShadow 獲得 $x33；

x33：xShadow 的流動性版本，用戶可以通過 xShadow 鑄造 $x33，從而保留治理權和收益，同時得到代幣的流動性。

三大代幣一環套一環，組成了一個「更大程度創造價值 → 更充分的捕獲價值 → 更公平的價值分配」的穩固生態激勵飛輪。

ve(3,3) 退出不靈活？x(3,3) 支持隨時退出，實現用戶參與靈活性的全面提升。

雖然允許用戶隨時退出 $xShadow 鎖倉，但不同時間退出需要支付相應罰金：立即退出罰沒 50%；90 天分期退出按 1：0.73 比例轉換；180 天可 1：1 無損轉換。這種設計保留了長期激勵，同時提供了靈活的退出選項，用戶可根據市場波動情況及時調整交易策略。

提前退出的罰金如何處置？x(3,3) 提出了 PVP Rebase 機制，由協議捕獲價值並 100% 回流到持有者手中。

提前退出的罰金會以比例化方式分配給其他 $xShadow 質押者，形成一種反稀釋機制，保護長期持有者免受通脹影響，同時爲他們提供額外收益。這種機制鼓勵用戶活躍參與，而非被動持有。

而在治理角度，Shadow 還設計了投票治理以及賄選機制，進一步賦能 $xShadow 持有者，同時確保生態獎勵流向真正優質的流動性池。

xShadow 質押者每週通過 Epoch 投票，決定 Shadow 不同流動性池所能獲得的代幣獎勵，而項目方可通過給出額外獎勵吸引投票者支持其流動性池，從而爲 xShadow 持有者帶來額外收入。

另外針對 ve(3,3) 模型中 veToken 無法流通問題，Shadow 創新性的引入了 $xShadow 的流動性質押版本 $x33 進一步釋放流動性。

$x33 可在 Shadow Exchange 或 Sonic DEX 自由交易。當 $x33 作爲 LST 代幣獲得市場認可，便可成爲可利用資產，比如在借貸市場作爲抵押資產，亦可以被其他項目加以利用衍生成另類生財工具。Silo、Aave、Euler、Pendle 都是 $x33 作爲 LST 應用的典型例子。

與此同時，$x33 具有自動複利功能，每週（即每個 epoch）的 $xShadow 獎勵將通過 $x33 自動增長，因此雖然用戶在將 $xShadow 鑄造成 $x33 的過程中遵循 1:1 比例，但隨着時間及收益的推移，$x33 兌換成 xShadow 的匯率只升不降，這不僅讓 $x33/$Shadow 的流動性提供者 (LP) 更容易設定倉位區間，還吸引了大量套利機器人，形成了一個自增強的流動性網路。

如此一來，在保障交易者和 LP 權益的同時，作爲 $xShadow 持有者，也擁有多重價值保障：

100% 手續費分配：Shadow 從 Sonic 獲取最高手續費（FeeM），全部回饋給 $xShadow 和 $x33 持有者。

PvP Rebase 收益：提前退出 $xShadow 的用戶需支付罰金，該部分將回流到代幣持有者以鼓勵長期持有。

賄選收益：爲得到更多投票支持，項目方將提供更豐富獎勵賦能 $xShadow 持有者。

x33 ：xShadow 作爲 $x33 的本位資產，其價值通過手續費和獎勵持續累積，$x33 的市場價格不會低於 $xShadow 贖回價值。

作爲平衡交易者、流動性提供者 LP 和代幣持有者激勵分配的更完美解法，x(3,3) 模型是 Shadow 快速成長的基本面，而作爲基於 Sonic 構建的交易平台， Shadow 在交易體驗方面的表現又是如何呢？

DEX 基本功：速度、流動性、體驗與安全的範式升級

基於 Sonic 構建，很大程度上賦予了 Shadow 成長爲一流交易平台的底氣。

從性能角度來說，Sonic 通過重構虛擬機、存儲引擎與共識機制，構建了以 SonicVM、SonicDB 和 SonicCS 2.0 爲核心的技術體系，在完全兼容 EVM 的前提下，實現了 2000+ TPS 吞吐量、0.7 秒交易最終確認且單筆交易成本低至 0.0001 美元。

領先的性能優勢之下，當市場對 Sonic 寄予「讓 DeFi 再次偉大」厚望的同時，基於 Sonic 構建的 Shadow 有能力爲用戶提供更高效、安全、便捷、低成本的資產交易體驗。

技術之外，Sonic 更爲人津津樂道的莫過於其誠意滿滿的 FeeM 生態激勵模型：開發者通過在 Sonic 上部署應用吸引用戶和交易量，最高 90% 的交易費收益直接分配給開發者，剩餘金額分配給驗證者。

這種「更多用戶與更活躍交易直接帶來更高收益」的機制，不僅激勵了開發者打造更高流量的優質應用，且讓生態項目更能反哺用戶，並在探索更創新交易玩法上有了更大空間：Shadow 能夠獲得返還 90% 的 Gas 費用給用戶或開發者，使高頻交易與頭寸調整無成本壓力，支持集中流動性的快速配置以及傳統流動性的套利效率，從而推動整體交易量增長。

雖說 Shadow 基於 Sonic 構建帶來多項「背靠大樹好乘涼」優勢，但在更優的交易體驗、更高的資金效率以及更智能的交易費率方面，Shadow 也是拿出了不少「真本事」。

Shadow 支持兩種流動性框架：一種是傳統流動性框架，一種是集中流動性框架。

如果你熟悉 Uniswap，則能更快速的理解這兩種流動性框架。

Shadow 傳統流動性框架基於 Uniswap v2 構建，使用恆定乘積池（x * y = k）來支持波動性和穩定性資產對。波動性資產對按等值美元配對，比如 $50 的 Token A 與 $50 的 Token B，而穩定資產對則遵循專門設計的優化價格曲線，以更好的適配價格高度相關的資產，實現更低滑點與更高效的兌換。傳統框架下流動性覆蓋整個價格區間，由套利機器人進行管理，95% 的交易手續費（通常爲 0.3%）分配給流動性提供者。

Shadow 的集中流動性框架基於 Ramses V3 Core 構建，我們可將其視爲 Uniswap V3 的衍生版本，允許用戶將流動性集中在指定價格區間內，例如，在 ETH-USDC 交易對中，用戶可以選擇將流動性集中於 $2,000–$2,500 的價格區間。範圍設得越精準，獲得的獎勵就越高，以此進一步提升資金效率，且手續費在流動性所在的活躍價格區間內成倍產生。

通過將資本集中在最有效的價格區間，Shadow 不僅能爲 LP 帶來更佳回報，也爲交易者提供更小的價差與穩定價格。

但倉位範圍越小，無常損失風險越大，用戶需頻繁監視倉位降低風險，而 Shadow 的頭寸以 NFT 的形式進行追蹤，結合 Sonic 區塊鏈的高速性能，使流動性提供者能夠快速調整頭寸，靈活應對市場變化。

與此同時，Shadow 還擁有智能費用架構優勢：

Shadow 的算法會根據市場狀況與交易量自動調整手續費。依據 FeeM 機制，手續費最短每 30 秒可變動一次。Shadow 的系統會同時監測其他 DEX 與 CEX 的交易量變化，在價格波動期間也能提供更佳效能與價格穩定性，進一步爲用戶帶來更優質的交易體驗。

最後，作爲交易平台，安全是所有功能及優勢成立的前提，而通過 Shadow 構建的層層安全防護，我們也窺見其對於「始終將安全放在首位」承諾的踐行。

一方面，Shadow 建立在強大的安全基礎之上：Shadow 核心架構基於 Uniswap V3 和 Andre Cronje 的 Solidly 模型， 並在此基礎上進行了動態系統、協議費用機制等多項優化增強，爲用戶提供更精準的流動性跟蹤。另外，Shadow 的不可變智能合約設計也進一步強化了平台的安全性。

另一方面，Shadow 在安全審計方面的投入高達 100 萬美元，通過多模塊、多環節的嚴謹審計，帶來全覆蓋的安全防護能力：據悉，Shadow已經通過包括 Spearbit、Consensys Diligence、Code4rena、Zenith Mitigation、yAudit、Spearbit 等多個機構的安全審計，涵蓋核心架構安全性審計、專業測試、隱私開發審計等多個維度，全方位構建穩健、可靠的交易生態。

參與賺取多重收益，多項路線圖將落地

當然，學習完理論，更重要的是實踐出真知，更何況 Shadow 素以豐厚收益聞名。

目前，最直接的參與方式莫過於流動性挖礦，Shadow 的 Liquidity 頁面提供多種流動池，用戶可根據不同風險偏好選擇。

如果按照基於流動性機制進行分類，用戶擁有四大選擇：

Stable 池：穩定幣交易對，無常損失低，適合追求穩健的交易者；

Airdrop 池：專爲希望賺取 Sonic 空投積分的用戶設計

Legacy 池：Uniswap V2 風格池，適合追求穩健的交易者；

CL 池：Uniswap V3 風格集中流動性池，適合追求高風險高收益的交易者。

而如果按照基於獎勵類型進行分類，用戶擁有兩大選擇：

Swap Fees Only：賺取交易手續費，收益穩定但較低。

Emissions & Incentives：賺取流動性池 $SHADOW / $xShadow 或其他代幣獎勵，收益較高但波動較大。

用戶的流動性挖礦收益也可以選擇接收 $Shadow 或者 $xShadow，然後通過鑄造 $x33 等操作捕獲更多維度生態價值，實現更豐富收益構成。

值得注意的是，在 Sonic 空投第二季已經正式啓動的當下，作爲 Sonic 生態頭部 DeFi 協議，用戶在 Shadow 平台交易白名單資產可獲得積分，且將享受忠誠度乘數和收益評分雙重加成，持有 $Shadow 和 $x33 將獲得 10 倍 $S 空投積分加速。

與此同時，由於第二季空投將不再支持 GEM 代幣化，Shadow 更是宣布推出 300 萬枚 $S 代幣激勵計劃，將第二季空投預期獎勵的 50% 提前釋放，用於流動性激勵和主動做市策略（ALM），進一步激勵用戶參與推動生態增長。

生態如火如荼的擴張之外，Shadow 團隊在產品迭代精進方面的工作也並沒有松懈，根據官方路線圖顯示，Shadow 未來將繼續升級其技術基礎設施，包括通過推出回購套利系統和延遲獎勵機制等功能加強 MEV 保護，確保獎勵流向真正的做市商，以及推出新的手續費追蹤系統，確保只有高效的流動性才能獲得獎勵等。

與此同時，多項創新功能近期上線 Shadow，最吸引注意的莫過於基於 $x33 的借貸市場，進一步擴展 Shadow 的 DeFi 實用性。

未來，圍繞 Memecoin 生態系統開發，Shadow 還將建立一個更安全、更符合激勵機制的啓動流程，以實現交易費用在 xSHADOW 持有者、代幣創建者和流動性提供者之間的自由公平分配。

作爲 Sonic 生態的核心驅動力，Shadow Exchange 正以其獨特的 x(3,3) 模型、強大的交易性能以及全方位的收益分配機制，重新定義 DeFi 的發展路徑。

隨着生態的全方位布局以及多項創新功能的逐步落地，我們也期待作爲 DeFi 新貴的 Shadow Exchange 迎來下一階段的爆發式增長，成爲引領 DeFi 再次偉大的關鍵力量。