美國加密ETF監管新局面：實物申贖獲批，通用上市標準或將落地

美國加密ETF市場正迎來重大變革。美國證券交易委員會（SEC）近日批準了加密ETF的實物申購與贖回機制，這將顯著提升交易效率和市場流動性。與此同時，加密ETP的通用上市標準即將出臺，爲加密資產進入ETF市場開闢快速通道。

SEC批準加密ETP實物申贖

7月30日，SEC做出了一項關鍵決定，允許授權參與者以實物方式進行加密ETP的申購和贖回。這一舉措標志着加密監管的重要轉折點。

加密ETP和ETF都是將加密資產證券化，在傳統證券交易所上市交易的金融工具。它們爲投資者提供了便捷、合規的加密資產投資渠道，無需直接管理加密錢包或私鑰。這兩種產品都具有較高的流動性和透明度，需要通過相關金融監管機構的審批。然而，它們在結構和監管要求上存在一些差異。

此前，比特幣和以太坊現貨ETF採用現金申贖機制。授權參與者需先向ETF發行方交付現金，再由後者在現貨市場上購入等值的加密資產。這種間接操作模式導致交易成本高、結算延遲、市場滑點風險大，限制了產品吸引力和一級市場流動性。

隨着實物申贖機制的放開，授權參與者現可直接向ETF發行方交付比特幣或以太坊，以創建或贖回ETF份額。這不僅提高了運作效率，還爲加密資產的合規流動性開闢了新通道，可能吸引更多ETF參與方。

SEC主席表示，這是監管新篇章的開始，旨在爲加密市場制定一個切合實際的監管框架。此舉將降低產品成本、提升運作效率，並最終讓投資者受益，進一步推動理性、清晰的加密監管體系建設。

業內分析師認爲，比特幣和以太坊現貨ETF的實物申購/贖回機制獲批是朝着正確方向邁出的又一步。預計即將獲批的其他加密貨幣ETF也很可能一開始就允許實物申贖。

此外，SEC還批準了其他促進加密資產市場發展的提案，包括混合現貨比特幣和以太坊ETP的上市交易申請、特定比特幣現貨ETP期權交易、靈活交易所期權交易，以及將特定比特幣ETP期權的持倉限額提高至25萬張合約，豐富了市場工具並提升了靈活性。

加密ETP通用上市標準或將落地

除了運作模式的突破，加密ETP的上市通道也迎來重要優化。某交易所向SEC提交了一項具有裏程碑意義的規則修訂提案，旨在確立商品基礎信托份額（CBTS）的通用上市標準。

這一提案全面升級了CBTS的定義，突破了原來單一商品的限制。新規明確信托份額可由信托、有限責任公司或其他類似實體發行，靈活性大幅提升。資產範圍也被允許持有多種商品、商品基礎資產、證券、現金及現金等價物。

提案明確了三類可直接上市的底層資產路徑：在ISG市場交易、在指定合約市場交易6個月以上、或在某已上市ETF中佔淨資產值40%以上。這三條路徑有效錨定了資產的流動性、合規性與監管可視性，形成了統一且透明的"上市即準入"機制。

此外，提案還強化了市場透明度與投資者保護要求，規定CBTS發行人必須在公開網站上每日免費披露核心信息，包括持倉、淨資產值、市場價格、歷史數據和交易量等。

值得注意的是，該提案支持了加密質押機制。只要ETF能確保充足流動性或建立穩健的質押風險控制體系，質押機制即可被合法引入加密ETF產品結構之中，爲產品設計和收益模型提供更多可能。

目前，該提案尚未正式落地。據業內人士透露，這一規定仍需接受公衆評論和審查，評論期或在21天內結束。這意味着該規則很可能會在不到60天的時間內最終確定。一旦通過，將爲加密資產在內的商品類ETP開闢高效、透明的上市通道。

新規影響及潛在受益方

加密ETP通用上市標準的出臺，可能會使某些市場參與者成爲主要受益方。

在新規架構下，只要某資產期貨在指定合約市場有6個月以上合規交易記錄，即具備通用上市資格。這意味着某些交易平台可能成爲山寨幣通往ETF的"認證中心"。同時，由於新提案支持質押機制，相關托管與質押服務提供商也可能受益。

提案還明確指出，CBTS產品的發行實體不註冊爲投資公司，但需接受商品期貨交易委員會（CFTC）的監管框架。這意味着，未來哪些加密資產能進入ETF，可能由CFTC通過控制其期貨上市來影響。

新規也將推動更多山寨幣ETF產品快速獲批上市。據分析師表示，目前符合條件的加密資產約有十餘種，與此前市場預期獲批可能性較高的主流加密貨幣相符。關於具體獲批時間，可能在今年9月或10月。

業內專家預計，其他主要證券交易所也將很快跟進。一些待審批的ETP申請，包括Solana和XRP的ETP，可能會在第四季度推出，包括實物交割以及質押收益等特性。

總的來說，這些監管變化標志着美國加密ETF市場正迎來新的發展機遇，有望爲投資者帶來更多選擇，並進一步推動加密資產與傳統金融的融合。