ブロックチェーン上の証券トークン化：xStocks 製品分析と未来展望

2025年6月底、多くの有名な暗号取引プラットフォームがスイスのコンプライアンス資産トークン化プラットフォームが提供するxStocks製品を立ち上げることを発表しました。これは、実際の株式を1:1で担保にしたトークンのシリーズであり、基盤となる資産は規制された第三者の保管機関によって保有されています。これらのトークンはSPL標準に基づいてSolanaの公チェーンで発行され、24時間取引とオンチェーンの即時決済をサポートし、従来の株式市場の時間と空間の制約を打破しました。現在、この製品は米国以外のユーザーにのみ提供されています。

プロジェクトの背景

このプロジェクトの3人の共同創設者は、以前にブロックチェーンプロジェクトの経験があります。2021年、彼らはステーブルコインの応用に触発され、伝統的な資産をコンプライアンスの形でブロックチェーンに導入することを目的とした会社を設立しました。2年以上の発展を経て、プロジェクトは実現可能性の検証、資金調達、および金融機関との協力を完了し、関連製品の目論見書はEUの規制当局の承認を得ました。2023年の最初の製品がオンラインになると、累計発行規模は5000万ドルを突破しました。2024年4月、会社は950万ドルのAラウンド資金調達を完了しました。

製品システム

このプラットフォームは現在、xStocksとbTokensの2つの製品ラインを通じて、世界中のブルーチップ株、インデックスファンド、および短期債券のオンチェーントークン化証券サービスを提供しています。すべてのトークンは1:1の実物資産によって裏付けられており、EUのコンプライアンス承認を受けたISIN番号を持っています。製品は複数の主流ブロックチェーンで発行されており、複数のDeFiプロトコルと統合されており、借入、マーケットメイキング、アービトラージなどのオンチェーン戦略の展開をサポートしています。

業界のアナリストは、xStocksトークンは本質的に債務の構造であり、株式トークンではないと指摘しています。この設計により、トークンはステーブルコインのようにオンチェーンで自由に移動でき、株式譲渡における複雑な手続きや税金の問題を回避できます。

トランザクションステータス

大規模取引プラットフォームのサポートを受けているにもかかわらず、xStocksの実際の取引活性度は依然として少数の人気銘柄に高度に集中しています。上場初日、オンチェーン取引額は133.8万ドル、独立取引ユーザー数は1,225人でした；翌日の取引活動は著しく増加し、その日の取引額は664万ドル、追加の独立取引ユーザーは6,500人を超えました。しかし、ほとんどの銘柄のオンチェーン取引は非常に限られており、流動性不足の問題が広く存在しています。

オンチェーン取引を除いて、xStocksは取引所内部のマッチングを通じて取引を行うこともできますが、流動性不足の問題に直面しています。全体的に見て、ユーザーの取引効率は低く、市場の深さは限られており、取引体験は従来の差金決済取引プラットフォームと比較して明らかな差があります。

製品の利点とターゲットオーディエンス

xStocksモードは、伝統的な証券会社を通じてアメリカ株にアクセスするのが難しい非アメリカのユーザー、特に暗号ネイティブユーザーに主にサービスを提供します。その利点には、安定した通貨での支払いと小額取引のサポート、アメリカ株口座不要、24時間体制のオンチェーンマッチング決済、実際の資産の保管、そしてEU規制のコンプライアンスが含まれます。

今後の方向性

xStocksはオンチェーンの米国株投資に対するインフラを提供していますが、現物市場の流動性ボトルネックは依然として存在します。したがって、業界ではより取引属性のあるデリバティブのパス、特に株式の永久契約に注目が集まっています。この種の製品は実際の株式の受渡しを必要とせず、オラクル価格と資金費率メカニズムに依存して純粋なオンチェーン取引を実現でき、技術的なパスは成熟しており、分散型プラットフォームでの優先的な展開に適しています。

もう一つ注目すべき方向は、未上場企業の株式のトークン化です。オンチェーンで譲渡可能な株式トークンを発行し、DAOガバナンス、契約ロックアップ、適格投資家のハードルなどのメカニズムを組み合わせることで、高効率かつ透明な初期株式流通構造を実現できると期待されています。しかし、この道は依然として規制の不確実性や発行構造の複雑さといった課題に直面しています。

まとめ

xStocksは、コンプライアンス資産のトークン化に現実的な道筋を提供し、強力な製品設計能力を示しています。しかし、現物モードの流動性は制限されており、ユーザーの拡張能力も不足しているため、トークン化された株式市場の成長を単独で支えることは難しいと決定づけられています。将来的には、永続的なデリバティブと初期株式トークン化の組み合わせの突破が、オンチェーン証券市場を「ツール型製品」から「取引型資産」へと進化させる鍵となる可能性があります。