從證券市場歷史看代幣化趨勢

美國公開股票市場的發展歷程可追溯至上世紀初。當時，任何人都可以通過向公衆出售股票來爲項目融資，這種做法在 1920 年代達到頂峯。然而，伴隨着 1929 年股市崩盤和隨後的大蕭條，國會通過了一系列法律來規範公開股票市場，其中最重要的是 1933 年《證券法》和 1934 年《證券交易法》。這些法規要求公司在向公衆發售股票時必須披露業務細節、發布經審計的財務報表並公開重大事件，以確保投資者知情。

隨着時間推移，私募市場的重要性日益凸顯。在 2020 年代，融資的最佳途徑可能是直接從大型機構投資者那裏獲得資金，而無需公開財報或面對散戶投資者。這使得私募市場實際上成爲了新的公開市場。許多明星科技公司能夠在不公開募股的情況下，以巨額估值融資數十億美元。

對於這些私營公司來說，保持非上市狀態有諸多好處：無需披露財報、更新業務進展，也不必擔心股價公開波動帶來的壓力。然而，這種趨勢對普通投資者而言並非好事，因爲他們無法直接投資這些令人興奮的私營公司。

爲了解決這一問題，業界提出了幾種可能的方案：簡化上市流程、增加對私營公司的監管要求、重組經濟和財富分配等。但最激進的方案是直接廢除上市公司規則，允許任何公司向公衆發售股票，無需強制披露或審計。

近年來，加密貨幣行業通過發行"代幣"來規避證券法，爲這種激進方案提供了新思路。一些金融機構開始探索將私有公司股票改稱代幣並在區塊鏈上發行的可能性。這種做法可能會繞過現有的披露規則，向公衆出售私企股票。

某交易平台最近宣布將推出代幣化股票交易服務，並計劃提供包括非上市公司在內的代幣。該平台的高管表示，這一舉措旨在解決歷史性的投資不平等問題，讓更多人能夠投資優質私企。

然而，我們必須認識到，"讓公衆投資私企"本質上是一個悖論。私企的核心特徵就是不向公衆開放，不受上市公司披露約束。因此，"讓公衆投資私企"實際上等同於"允許企業不披露信息便向公衆售股"。

盡管這種做法在美國目前還未完全奏效，但許多金融界大玩家正在積極倡導。他們認爲，代幣化可以消除投資壁壘，讓更多人獲取高收益。然而，這實際上是在尋求一種方法來規避現有的信息披露和交易規則。

歷史往往會重復。就像 2020 年左右加密項目通過虛假承諾向公衆瘋狂募資最終導致泡沫破裂一樣，我們現在似乎正在經歷一個新的循環。金融業正在探索如何使股票市場更像加密貨幣，而不是讓加密貨幣更像規範的股票市場。這種趨勢值得我們密切關注和深入思考。