比特幣ETF獲批:深遠影響超出短期價格走勢

美國證監會批準比特幣現貨ETF上市引發了廣泛討論,但大多聚焦於對比特幣價格的短期影響。然而,這一決定的長遠意義在於,它使美國難以禁止數字資產,從而讓比特幣有機會持續推動貨幣運作方式的變革。

政府增發貨幣的短期誘惑

15年前比特幣白皮書發布時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府有強烈動機貶值官方貨幣,以實現支出大於收入的目標。

增加政府開支通常受歡迎,而加稅則不受歡迎。因此,政府傾向於通過借貸增加支出,當借貸無效時就會憑空創造更多貨幣。

短期內這種做法能獲得政治支持,因爲政客可以通過增加對特定選民的支出來贏得連任。但長期來看,貨幣數量增加會導致單位貨幣購買力下降,即通貨膨脹。

比特幣創始人及其支持者試圖通過將比特幣供應量限制在2100萬個來解決這一問題。與主要法定貨幣供應量會隨時間增加不同,比特幣的流通總量無法被政治家改變。理論上這使比特幣成爲比現代法定貨幣更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣?

如果比特幣真的成爲比美元更好的價值儲存手段,有人擔心美國政府會禁止這種加密貨幣。有觀點認爲,政府可能會像1930年代禁止私人持有黃金那樣禁止比特幣。

從技術上講,美國政府無法徹底禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在美國管轄範圍外的分布式計算機網路上運行。即使在中國2021年禁止比特幣挖礦後,2022年初仍有約五分之一的比特幣挖礦活動發生在中國境內。

但這並不意味着美國政府毫無影響力。理論上,美國可以禁止在主要交易所用美元兌換比特幣,禁止主流銀行與比特幣企業合作,阻止公司在資產負債表上持有比特幣,設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付等。

雖然無法完全禁止比特幣網路運行,但美國政府理論上可以讓普通美國人很難使用和購買比特幣。

ETF使禁止比特幣變得極其困難

這就是新的比特幣ETF發揮作用的地方。隨着美國證監會的批準,一些金融界最大、最有影響力的公司將持有數十億美元的比特幣。ETF使許多從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場地位的特殊利益羣體。如果有國會議員或監管者想要限制比特幣,他們將不僅面對普通比特幣持有者的反對,還會面對在華盛頓有相當影響力的主要金融參與者的反對。

僅此一點就使政策制定者難以主動限制比特幣的應用。特殊利益集團在政策制定過程中扮演着重要角色,遊說者尤其擅長反對不利於其客戶利益的新政策。

目前ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在美國證監會批準新ETF後兩周內產生的。即使對大型金融機構而言,這也是一筆巨額資金。

美國證監會的權衡

美國證監會了解這一切,這也是批準比特幣ETF的鬥爭如此激烈的原因。根據相關法律,證監會的職責並非決定比特幣是否是好的投資,而是由投資者和市場來決定。然而,過去10年裏證監會一直堅決抵制讓投資者通過主流受監管工具接觸比特幣,正是因爲知道其認可會極大提高投資者對數字資產的興趣。

證監會最終是在法院壓力下批準了現貨比特幣ETF。一項法院意見稱證監會對比特幣ETF的抵制是"任性且武斷"的,因爲該機構已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。

證監會主席表示,他認爲批準上市是"最可持續的前進道路",盡管他仍批評比特幣"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動"。而委員會中另外兩位委員對1月份的ETF上市投了反對票。

未來危機中的可能情況

比特幣ETF的批準使政府難以在可預見的未來禁止美國的比特幣市場。但如果比特幣真的漲到能與美元作爲價值儲存手段競爭的程度,美國會介入打壓比特幣嗎?

即使試圖打壓,到那時可能爲時已晚。以阿根廷爲例,盡管政府限制公民每年將超過200美元的比索兌換成美元,但阿根廷人持有的美元仍佔流通美元總額的10%,超過2000億美元現金。

目前美國聯邦債務約爲34萬億美元。比特幣的流動性可能會在市值達到約7萬億美元(現在的9倍左右)時開始與美國國債競爭。隨着聯邦債務增加,這一門檻也會提高。

但只有當比特幣作爲價值儲存手段獲得更廣泛認可時,其市值才能達到7萬億美元。到那時,美國對比特幣的打壓可能會適得其反,因爲這會向市場發出美國不再相信美元固有優勢的信號。

支持財政改革

理想情況下,美國應解決其財政問題,特別是醫療福利方面的過度支出,使聯邦債務走上可持續發展道路。在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的保險。美國證監會剛剛確保了這項保險的長期存在性。